天键股份(301383):业绩超市场预期,健康医疗有望助力业绩加速-23H1业绩点评

事件:2023年8月24日,公司发布23年中报,23H1实现营业收入7.24亿元,同比47.00％;归母净利润0.54亿元,同比99.14％。

   业绩超市场预期。分季度看,23Q2营收4.52亿元,同比69.56％、环比66.27％;归母净利润0.35亿元,同比152.98％、环比82.08％;扣非净利润0.34亿元,同比59.18％、环比126.7％。23Q2业绩高增主因公司新项目出货超预期及境外销售贡献汇兑收益。公司23H1营收增速显著超出此前预告的同比31％,同时23H1计提减值1563万元,同比增加1034万元。

   毛利率同比提升,期间费用率同比降低。1)毛利率:23H1毛利率为19.36％,同比+1.68pct。其中23Q2毛利率为19.38％,同比+1.41pct,环比+0.05pct。

   随着高毛利的游戏专用耳机、话务耳机、医疗助听器业务营收占比提升,公司盈利水平有望持续改善。2)期间费用率:费用管控能力持续优化。23H1期间费用率为9.36％,同比-1.46％。其中研发、管理、销售、财务费用率分别为0.72％/4.04％/6.45％/-1.88％,同比-0.45/-1.00/-0.72/+0.70个pct。

   深耕电声行业三十年,延伸布局健康医疗,打开业绩成长天花板。1)消费电子:游戏专用耳机、话务耳机、新兴消费电子(AR眼镜、智能音箱、车载音箱)等领域需求旺盛,新项目及新产品实现稳定出货。公司坚持自主研发,具备LEAudio技术、开放式佩戴耳机技术和空间音频技术等创新技术储备,为后续新项目的实施和新产品的开拓奠定坚实基础。2)健康医疗:市场成长空间广阔,构筑第二成长曲线。天键OTC助听器已在国内线上渠道销售,并进行海外商标注册、拓展海外市场。此外,公司在研CGM、3D耳道扫描仪、电子听诊器等新品。未来几年公司健康医疗业务有望加速增长。

   盈利预测:预计公司2023-25年归母净利润分别为1.43、2.00、3.06亿元,2023-25年CAGR为46.50％,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开拓不及预期;消费电子需求放缓;汇率波动风险等。