可立克(002782):新能源需求保障公司稳健成长,海光盈利能力进一步增强

事件:公司发布2023半年度报告,上半年实现营业收入23.30亿元,同比增长124.38％;实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.29％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降2.96％

   收入规模显著增厚,海光盈利水平持续提升:23H1公司实现营收23.30亿元(YoY+124.38％),实现归母净利润0.66亿元(YoY+6.29％),毛利率11.85％(YoY-5.11pct),净利率3.25％(YoY-2.69pct)。23Q2单季度公司实现营收12.56亿元(YoY+118.98％,QoQ+16.97％),实现归母净利润0.36亿元(YoY-12.56％,QoQ+21.54％),实现扣非归母净利润0.31亿元(YoY-22.31％,QoQ+16.88％),毛利率11.41％(YoY-6.49pct,QoQ-0.96pct),净利率3.18％(YoY-4.00pct,QoQ-0.16pct)。分业务来看:(1)磁性元件:23H1营收达20.13亿元,同比增长234.91％,主要由于海光电子并表以及汽车电子、光伏储能、充电桩等新兴领域需求整体保持增长态势。剔除海光并表收入,公司本部磁性元件业务23H1实现营收12.21亿元(YoY+17.60％)。据公司公告,海光电子盈利水平持续提升,23H1实现营收11.09亿元,实现净利润0.29亿元,净利率达到2.78％(22H1营收8.09亿元,净利润0.15亿元,净利率1.84％)。2023H1磁性元件业务毛利率为10.42％(YoY-4.87pct),主要由于海光电子产品毛利率较公司本部产品偏低。海光电子主要服务国内市场,因此2023H1公司国内销售占比提升至83.25％(YoY+31.86％)

   (2)开关电源:23H1营收下滑至2.84亿元(YoY-26.96％),毛利率19.34％(YoY+1.50pct)

   股权激励激发海光员工积极性,业绩目标指引公司增长潜力:2023年8月公司发布股权激励计划(草案),激励对象60人(系子公司海光电子任职的中高层管理/技术/业务骨干人员),拟授予股票数量259.00万股(约占股本总额的0.53％),授予价格6.91元/股。激励方案将分2023-2025年三个会计年度考核业绩,公司需同时满足可立克营业收入增长率和海光电子净利润相应目标:以2022年为基数,a)2023-2025年可立克目标营业收入增长率分别为28％/40％/59％;b)2023-2025年海光电子目标净利润分别为6000/7500/9000万元

   投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为51.58亿元、66.78亿元、81.24亿元,归母净利润分别为2.12亿元、3.35亿元、4.72亿元。根据Wind一致预期,参考京泉华、伊戈尔、顺络电子、麦捷科技等可比公司PE均值作为参考,并考虑公司未来成长性,给予2023年35倍PE,对应目标价15.12元,维持"买入-A"投资评级

   风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧风险