富瀚微(300613):二季度业绩环比改善,静待需求回暖

事件:8月22日,公司发布2023年中报。根据公告,2023年上半年公司实现营收8.84亿元,YoY-24.09％;实现归母净利润1.28亿元,YoY-46.96％;实现扣非归母净利润1.24亿元,YoY-45.38％。

   上半年经营体现韧性,Q2业绩环比改善显著:公司23年上半年经营体现较强韧性,在半导体行业周期下行、终端需求疲软的背景下,环比逐步改善。单季度看,Q2公司实现营收4.68亿元,QoQ+12.54％;归母净利润0.70亿元,QoQ+19.63％;扣非归母净利润0.67亿元,QoQ+16.39％。营收、利润环比改善明显,主要原因系消费市场信心回暖,市场库存水平降至合理水位,各产品线需求具备一定稳定性。利润率方面,Q2单季度公司毛利率为38.23％,QoQ-0.7pcts;净利率为16.23％,QoQ+3.41pcts。主要由于Q2单季度费用方面环比改善,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.65％/3.14％/13.20％/-2.42％,除研发费用率外,环比均有下降;财务费用率改善显著,YoY-1.15pcts,QoQ-3.51pcts,主要系汇兑收益增加所致。

   布局智慧物联应用广泛,车载业务亟待放量:智慧物联:智能物联市场碎片化程度高,产品力、性价比为核心竞争力。公司产品目前已成为各大品牌厂商的主供,在部分知名品牌份额中占比超六成。2023年上半年,智慧物联业务实现营收1.41亿元,YoY-37.52％;毛利率为33.63％,YoY-0.59pcts。车载业务:公司凭借ISP芯片领先地位,顺利切入车载电子领域,2023年上半年智慧车行业务实现营收0.73亿元,YoY-45.19％;毛利率为39.54％,高于公司平均毛利率。根据公告,公司新一代ISP产品性价比更高,已成功替代进口方案,获得诸多品牌汽车厂商及Tier1的方案导入。随着前装芯片产品在车内CMS/DMS/OMS/AVM/DVR应用的逐渐成熟,公司未来市场份额有望不断提高。

   边缘算力需求打开成长空间,机器视觉赋能专业视频处理:人工智能大模型的逐步小型化带来边缘侧算力需求的提升,视频作为信息含量最大的载体之一,是边缘侧模型落地的重要应用场景。根据公告,公司SoC芯片现在已可完成ChatGPT等大模型的API接入,以及同时完成视频、音频的任务需求。2023年上半年,公司专业视频处理产品实现收入6.14亿元,YoY-21.26％;毛利率为38.12％,YoY-0.08pcts。分产品来看,公司图像处理ISP已演进至第7代,在图像增强、降噪、宽动态、色彩还原、低照度等方面处于行业领先水平;IPCSoC方面,推出全高清实时高性能智能网络处理器SoC芯片、支持多路超高清DVR/NVRSoC等新产品;工业机器人方面,即将推出专用机器视觉芯片。公司持续加码视频研发投入,筑深竞争壁垒。随着人工智能技术的进一步发展以及硬件性能的不断提升,视频多媒体终端等将打开更广阔的市场空间,公司有望深度受益。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的收入分别为20.64亿元、24.36亿元、29.68亿元,归母净利润分别为2.84亿元、3.47亿元、4.36亿元,对应PE分别为39倍、32倍、25倍。公司短期业绩受下游需求疲软影响,但作为国内稀缺视频监控芯片厂商,有望受益于新产品放量及市场份额拓展。参考等可比公司晶晨股份、瑞芯微、北京君正等2023年平均PE为54.39X,给予公司2023年PE45X,对应六个月目标价55.35元。维持买入-A的投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;需求复苏不及预期;国际贸易摩擦风险。