激智科技(300566):光学膜短期承压,光伏胶膜逐步放量

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   公司发布2023年半年度报告。2023H1,公司实现营业收入9.97亿元,同比下滑5.20％,归母净利润0.50亿元,同比增长30.69％,扣非归母净利润0.29亿元,同比增长37.68％,毛利率19.98％,同比提升2.12pct,净利率4.75％,同比提升0.39pct。2023Q2,公司实现营业收入5.62亿元,同比增长9.17％,归母净利润0.22亿元,同比增长2975.55％,扣非归母净利润0.12亿元,同比增长303.38％。

   点评下游需求疲弱,光学膜短期承压。2023H1,公司营收小幅下滑,主要系受下游宏观经济周期波动影响,消费电子行业需求疲弱,导致处于产业链上游的光学膜行业随之波动,报告期内公司光学薄膜产品实现营收4.99亿元,同比下滑11.12％,其中量子点膜、复合膜及COP等高端显示用光学膜产品销售额达2.51亿元,同比下滑7.27％。展望后续,公司高度重视复合膜及量子点膜等高端光学膜的研发、更新,进一步推进新品光学膜的性能提升及市场推广,持续提升高附加值光学膜的销售份额,依靠毛利率更高的高端光学膜,公司毛利率有望逐步修复。

   积极布局光伏等多元业务,未来可期。背板业务,报告期内公司背板膜(含双面电池用透明背板)销售额达3.81亿元,实现向多家组件行业龙头企业交货,在客户的组件产品中份额提升,TPO、透明背板等新产品亦通过晶科、隆基等客户的验证及量产交付。胶膜业务,报告期内定增项目封装胶膜安徽工厂建设顺利,及产品测试工作快速推进,EVA和EPE(共挤型POE)产品已批量量产,实现销售额0.45亿元,受下游光伏旺盛需求影响,公司胶膜和背板业务有望实现快速增长。另外,公司积极布局磷酸锰铁锂、量子点扩散板和PC薄膜等业务,同时储备包括阻隔膜、保护膜、半导体用、医用等薄膜等材料,在保持光学显示材料领军地位的同时,公司积极推动新产品的量产及新兴领域功能性薄膜产品的研发及测试,未来有望实现多点开花。

   盈利预测:公司作为光学膜头部企业,积极开拓光伏、新能源车等业务领域,未来有望充分受益下游需求放量,进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.19/1.63/2.11元,对应PE为35/25/20倍。给予2024年盈利28倍PE估值,目标价为17.3元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。