新亚强(603155):产品景气触底,看好苯基项目成长

公司发布2023年度半年报,公司上半年实现营收3.92亿元,同比下降41.05％,归母净利润1.02亿元,同比下降46.61％,扣非归母净利润0.90亿元,同比下降49.86％,其中Q2实现营收1.66亿元,环比下降27％,归母净利润0.47亿元,环比下降14.13％。主要系有机硅终端需求低迷,公司产品景气回落。

   有机硅终端需求转弱,产品价格回落,静待需求复苏。受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响,有机硅终端需求低迷,导致公司产品景气逐步回落,根据百川盈孚及公司公告经营数据,二季度六甲基二硅氮烷和硅醚均价分别为50102元/吨和42409元/吨,环比分别环比下降15％和14％,苯基氯硅烷Q2均价为48933元/吨,环比增长8.4％,当前价格已回落至近三年低位运行。分产品产销情况来看,Q2功能性助剂产销量分别为2365吨(qoq+21.3％)和2007吨(qoq-10.7％),苯基氯硅烷产销量分别为849吨(qoq-33.6％)和(qoq-48.5％),产销水平较一季度有所承压,静待行业需求复苏。

   持续拓展有机硅产业链布局。(1)甲基产品积极延伸高端电子级产品在关键杂质的去除上取得显著进展,满足半导体领域差异化需求;(2)打造苯基有机硅全产业链,上半年苯基硅树脂、苯基硅油、苯基烷氧基硅烷等氯硅烷下游产品实现产业化,并逐步投放市场,一方面丰富产品结构规避风险,另一方面是规模化、一体化提升公司综合竞争力。此外,上海研发中心已于上半年进入试运行,有望进一步提升公司满足下游客户定制化需求的服务能力,并积极拓展高端新材料及电子化学品市场。

   调整盈利预测,维持"买入"评级:考虑2022年下半年以来有机硅终端需求低迷,公司产品景气回落,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为10.11、13.99、18.17亿元(此前为12.83、17.14、21.10亿元),归母净利润2.45、3.25、4.15亿元(此前为3.06、4.17、5.26亿元)对应PE分别为22X、17X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险