新兴铸管(000778):铸管盈利稳定,下半年有望实现销量提升-2023年半年报点评

事项:8月21日晚,新兴铸管发布《2023年半年度报告》,2023年H1,公司实现营业收入245.21亿元,同比下降905％;实现归母净利润8.39亿元,同比下降21.20％1.20％,实现扣非后归母净利润5.05亿元,同比下降47.48％。其中2023Q2实现营业收入126.70亿元,同比下降927％,环比增长691％;归母净利润4.97亿元,同比增长042％,环比增长45.8％5.8％;扣非后归母净利润2.43亿元,同比下降39.52％9.52％,环比下降7.25％。

   评论:公司稳定经营。2023年上半年,在面对整体市场需求不足的情况下,公司通过跟踪项目、抢占订单、服务客户,持续提升合同储备量、订单转化率和产品发运量。上半年,铸管销量实现同比增长,钢材销售紧密研判钢材价格走势以及品种、时间、地域、模式分化情况,快速联动生产,统筹普优市场开拓和结构调整,保持四个维度持续增效。钢格板建立销售、运营、设计、生产多部门项目联动保障体系,研判市场形势,攻坚大项目,相继争取多个重点大项目,单月销量突破1万吨大关。公司在2023年上半年完成金属产品产量458.26万吨,完成公司在2022年年报中公布的2023年目标(966万吨)的47.44％。

   铸管产品业绩稳定剂作用凸显。2023年上半年,公司铸管产品销量同比上升,实现收入68.57亿元,占整体收入的27.96％7.96％,实现毛利6.87亿元,占整体毛利的48.91％。毛利率方面,铸管产品表现比较稳定,2023H1毛利率为10.02％。

   铸管产品利润贡献度提高,成为公司稳定经营重要因素。

   降本增效成果显著。公司围绕"质量效益提升",提效挖潜极致降本。持续推进结构优化降本、指标提升降本和费用控制降本,以极致降本支撑市场开拓。

   铁水成本继续保持行业领先水平,铸管和钢轧加工费实现同比大幅降低。同时,公司优化内部管理,其中财务费用率由去年同期的0下降至0。

   下半年整体销量有望进一步提升。一方面,铸管针对的水利、市政等施工项目,下半年施工周期往往较长;另外,部分项目下半年进入冲剂收官阶段,项目进度有望加速。因此,如果下半年铸管利润水平仍维持稳定,若销量增长有望带来公司业绩增厚。

   投资建议公司经营稳定,维持"强推"评级。2023年上半年,公司在复苏较弱情况下,对内优化管理降本增效,对外紧抓市场,实现销量增长。其中公司铸管产品支撑公司稳定盈利。随着下半年需求释放加速,叠加钢材产品在市场供给收缩的情况,利润有望改善。因此,预计公司20232025年实现营业收入498.42524.32530.17亿元,实现归母净利润22.0226.2030.87亿元,对应PE为7/65X,公司经营稳定参考公司自身历史估值情况给予公司2023年10倍市盈率,对应目标市值220亿元,目标价5.5元,维持"强推"评级。

   风险提示下游项目施工不及预期,政策落地不及预期,原材料价格大幅上涨。