浙江医药(600216):维生素筑底,抗生素成长持续,ADC值得期待

事件

   2023年8月23日,公司公告,2023年上半年营收39.38亿元,同比减少4.36％,归母/扣非净利润2.72/2.39亿元,同比下降30.29％/37.24％。2023年二季度营收19.30亿元,同比下降0.18％;归母/扣非净利润1.59/1.41亿元,同比上升22.04％/12.19％。业绩符合预期。

   点评

   维生素筑底,巨头限产,下行空间有限。(1)公司上半年营收略降,主要源于维生素板块营收16.25亿,同比下降22.92％。受俄乌战争、美元加息、地缘政治博弈等因素的影响,全球维生素市场采购方较为谨慎,普遍降低采购量以减少库存水平。(2)维生素是寡头垄断行业。目前,安迪苏、帝斯曼等国际巨头宣布限产、收紧供给。我们认为,未来价格向下空间有限。

   抗生素新品跌出,万古霉素美国上市,板块毛利贡献过半,成长可持续。抗生素板块上半年营收11亿元,同比增长近21％。新品苹果酸奈诺沙星上半年同比增长125.82％。左氧氟沙星氯化钠注射液纳入集采后,上半年实现23.25％的营收增速。万古霉素已在美国获批上市,预计下半年将有盈利贡献。

   ADC项目值得期待,多在研品种业绩兑现中。(1)公司子公司新码生物注射用重组人源化抗HER2单抗-AS269偶联物(ARX788)治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期多中心临床研究期中分析结果达到期中分析的界值;胃癌II/III期临床在一百多家中心同时开展;注射用重组人源化抗CD70单抗-AS269偶联物(ARX305)晚期肿瘤I期临床研究有序开展,目前在剂量爬坡阶段。(2)黄体酮软胶囊通过一致性评价,磷酸西格列汀(酶法)登记状态转A(已批准在上市制剂使用的原料),苹果酸奈诺沙星胶囊新适应症临床申请获批并启动相关工作;左氧氟沙星等2个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等4个制剂项目提交注册申请。子公司昌海制药于2023年5月22日-26日接受了美国FDA的cGMP的现场检查,6月29日收到美国FDA对盐酸米诺环素和达托霉素原料药的现场核查。以上项目未来有望陆续贡献业绩增量。

   盈利预测、估值与评级

   我们维持盈利预测,预计2023/24/25年营收85.31/94.47/107.50亿元;归母净利润6.31/9.08/12.22亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   新药上市进程不及预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、限售股解禁、汇率波动等风险。