湖南黄金(002155):自产金矿、锑矿略有下滑,但价格上升仍支撑公司业绩-公司事件点评报告

事件

   湖南黄金发布2023年半年报:2023年上半年营业总收入129.79亿元,同比增长17.77％;归母净利润2.80亿元,同比增长4.82％;扣除非经常性损益的归母净利润为2.80亿元,同比增长6.95％。

   投资要点

   自产金、锑矿产量略有下滑

   报告期内,公司共生产黄金27.873吨,同比+15.2％;但是自产黄金略有下滑,上半年产量为2.268吨,同比-7.97％。

   锑金属方面,上半年生产锑品14,297吨,同比减少20.62％,其中锑锭2,497吨,氧化锑7,380吨,含量锑2,858吨,乙二醇锑1,362吨,氧化锑母粒200吨。其中,锑品自产8,880吨,同比-19.46％。

   2023H1锑金价格均同比上涨

   2023H1锑金属及黄金价格均同比上升。根据百川盈孚报价,2023H1国内锑锭均价为80864元/吨,同比2022H1高出2532元/吨。黄金价格方面,根据上海黄金交易所报价,2023H1国内9999黄金均价为434.08元/克,同比2022H1高出42.11元/克。

   锑金价格表现强势,有望支撑下半年业绩

   后续锑价有望保持强势。根据百川盈孚报价,8月以来,锑锭价格保持回升态势,2023年8月11-8月18日当周锑锭报价为78884元/吨,已经较7月底的年内最低价74850元/吨,回升了约4000元/吨。

   国内锑品偏弱供应有望支撑价格。中国有色金属工业协会锑业分会对40家会员企业主要锑产品的产量统计显示,2023年上半年锑锭产量为3.05万吨,同比下降18％;三氧化二锑产量为4.69万吨,同比下降13.4％;乙二醇锑产量为5,959吨,同比下降8.6％。2023H1国内主流锑产品产量均有所下滑,而后续光伏玻璃及传统阻燃剂对锑的需求仍有支撑,仍看好后续锑价。

   金价方面,当前金价达到约458元/克的位置,较上半年均价有约24元/克的涨幅。我们认为当前处于美联储加息末尾,黄金价格仍有进一步上涨空间。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年营业收入分别为285.05、316.01、340.40亿元,归母净利润分别为6.50、7.66、8.06亿元,当前股价对应PE分别为20.9、17.7、16.9倍,2023年上半年公司自产锑和自产金的产量有不同程度下滑,因此我们下调盈利预测。但是我们预期后市锑价和金价保持强势,仍能为公司业绩带来较大弹性,因此维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)锑需求大幅下降;2)锑价不及预期;3)黄金价格不及预期;4)公司业绩不及预期等。