金河生物(002688):业务多点开花,业绩符合预期

事件:

   公司发布2023年中报,实现营收10.32亿元,同比减少8.26％;归母净利8936万元,同比增3.08％。国内金霉素市场修复、疫苗新品放量,上半年公司业绩符合预期。

   多业并举,关注下半年业绩进一步修复情况

   兽药业务:海外市场库存压力较大、国内市场持续恢复。上半年公司兽药业务实现收入4.86亿,同比增0.72％。分市场来看,美国代理商硕腾公司库存积压,其减少进货量,拖累公司母公司收入下降;而国内市场需求修复,牧星重庆等子公司销售收入增长明显。另玉米、能源等价格下降,公司兽药业务成本亦下降较多。

   疫苗业务:收入增长,但费用增加拖累盈利。上半年公司疫苗业务销售额依然同比增长了6.55％,主要原因公司加大客户开发力度、新品放量。但从利润看,公司疫苗业务核心子公司金河佑本上半年实现净利润1765万元,同比减少41.43％。净利减少的主要原因是为扩大产品销售,销售人员薪酬、差旅费用、第三方提供服务等相关费用增加;金河佑本动物疫苗项目建设一期工程拟生产疫苗尚未取得批准文号,相关管理成本增加。

   环保业务:业绩贡献大幅提升。上半年,金河环保实现收入9888万元,同比基本持平;净利润为4319万元,同比增6.36％。22年四季度公司收购金河环保49％少数股权成为全资子公司,故今年上半年对公司整体业绩的贡献大幅提升。环保板块业绩持续增长,已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分。

   持续看好公司,维持"买入"评级

   公司进入业绩修复快车道:一方面公司为兽用金霉素全球龙头且2024年产能将翻倍,随着兽用金霉素行业底部回升,公司金霉素业务业绩将持续修复;另一方面,公司有多种动物疫苗新品种将陆续上市,公司动物疫苗业务盈利能力将明显提升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.19元、0.22元和0.26元,看好公司,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料、能源价格上涨的风险、市场波动风险、研发进展不及预期风险