可立克(002782):2023Q2业绩低于预期,毛利率短期承压-公司信息更新报告

业绩低于预期,磁性元件业务保持高增长,维持"买入"评级公司发布2023年半年报,2023H1实现收入23.30亿元,同比+124.4％,实现归母净利润6561万元,同比+6.3％,收入符合预期,利润低于预期。我们下调之前的盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.41/3.42/4.77亿元(前值为4.19/6.10/8.72亿元),EPS为0.49/0.70/0.97元(前值为0.85/1.24/1.78元),当前股价对应PE为24.5/17.3/12.4倍。虽然短期公司利润率面临一些压力,但我们认为,对海光电子的持续整合有望带动运营效率的稳步提升,广德工厂产能爬坡后成本预计将逐步降低,公司毛利率有望逐季改善,维持"买入"评级。

   需求旺盛带动磁性元件业务高增长,新产能爬坡和海光并表影响毛利率2023Q2,公司营收同比增长118.98％,我们预计主要系:(1)下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛;(2)公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升;(3)海光电子并表。2023Q2公司毛利率11.41％,同比2022Q2下降6.49个百分点,环比2023Q1下滑0.97pcts,我们预计主要系:(1)新产能如安徽广德投产,初期折旧摊销较多;(2)并表海光,因产品定位海光毛利率较低;(3)光伏收入增长较快,光伏毛利率相对较低等。二季度存货6.87亿元,环比一季度的7.83亿元下降明显,2023H1存货周转天数56.6天,环比2023Q1的66.4天有所下降。

   持续研发塑造产品竞争力,产能布局优化增强客户黏性公司持续投入研发,成果突出:(1)光储,成功研发新型三相差模电感,采用磁组合设计,具有结构简单,自动化程度高等特点;(2)充电桩,成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品;(3)汽车电子,成功研发MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品,DC/DC用环形变压器成功试产等。产能方面,公司在深圳宝安区石岩街道、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安远、安徽广德、安徽马鞍山、越南平阳建立了制造基地,可以为国内外客户提供快捷服务。

   风险提示:下游需求不及预期;竞争加剧风险;新客户导入缓慢等风险。