昊华能源(601101):煤价下行业绩下降,红墩子煤业已盈利-2023半年报点评

本报告导读:煤价下跌拖累Q2业绩;Q2甲醇延续亏损,铁路盈利下滑;产能有增量,长期成长无忧。

   投资要点:维持盈利预测、目标价和增持评级。2023H1收入41.48亿元(-1.57％)、归母净利7.08亿元(-23.33％),业绩符合预期。维持公司23～25年EPS为1.12、1.27、1.35元,维持目标价7.41元,增持评级。

   煤价下跌拖累Q2业绩。公司23Q2归母净利为2.78亿(同比-54.34％,环比-35.23％)。1)2023Q2煤炭产量408万吨(同比+2.13％,环比-7.97％);

   2)Q2吨煤收入420元/吨(同比-29.47％,环比-11.13％),公司仍有约20％煤为市场化销售,受Q2市场煤价大幅下滑影响,吨煤收入环比下滑;3)Q2吨煤平均成本197元/吨(同比-7.86％,环比+1.87％),虽然2023年公司安全生产费用计提标准有所提高,但公司严控成本,仍实现吨煤成本同比下降。

   Q2甲醇延续亏损,铁路盈利下滑。1)2023Q2公司甲醇业务毛利亏损0.43亿元,Q1为亏损0.46亿元,甲醇价格低迷,持续亏损;2)2023Q2铁路运量130万吨(同比-30.60％,环比-27.63％),受铁路运量大幅下降影响,铁路业务毛利0.18亿元,同比-31.26％,环比-38.03％。

   产能有增量,长期成长无忧。1)23年红一煤矿(240万吨/年)继续释放增量,红二煤矿(240万吨/年)预期于2023年底前投产,2023H1红墩子煤业已实现盈利0.64亿元;2)高家梁煤矿核定产能已从750万吨/年增至850万吨/年;3)公司确定了"十四五"末实现煤炭产能3,000万吨的规划目标,正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目。

   风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。