抚顺特钢(600399):成本压力缓解,在建项目逐步投产-2023年中报点评

本报告导读:公司成本压力仍在,2023年上半年业绩略低于预期。随着下游需求逐步回暖,公司在建项目投产,我们预期盈利将回升。

   投资要点:维持"增持"评级。2023年上半年公司实现营收42.21亿元,同比增10.62％,实现归母净利润1.57亿元,同比降14.27％,公司业绩略低于预期。考虑到下游需求恢复较慢,我们下调公司2023-25年EPS预测为0.23/0.34/0.44元(原0.32/0.41/0.46元)。参考同类公司,给予公司2023年50倍PE进行估值,下调公司目标价至11.5元(原16元),维持"增持"评级。

   销量稳中有升,产品结构改善。2023年1-2季度,公司钢材销量分别为12.2、12.5万吨,在需求偏弱的背景下,公司积极寻找需求的增量,公司钢材销量稳中有升。1、2季度公司高温合金销量分别为2200、2400吨,上半年合计销量4600吨,同比上升1000吨,公司高温合金产量稳步上升,产品结构继续改善。随着公司在建产能的投产,我们预期公司产品结构仍将继续优化。

   需求或逐步回暖,成本压力已逐渐缓解。公司瞄准风电、火电等领域开发新产品、拓展市场,为需求带来增量。1-7月,我国汽车产量1540.8万辆,同比上升4.5％,汽车用钢需求或逐步好转。公司成本端镍、钴价格高位回落后保持平稳,成本对公司盈利的压制已逐渐缓解,我们预期公司盈利能力的恢复即将到来。

   在建项目稳步投产。23年上半年,公司第三炼钢厂新建12台项目已经进入试生产阶段,军品技改项目正在安装调试、提高军品产能二期项目已经完成招标。公司在建项目逐步落地,我们预期产量仍有上升空间。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,新产线建设不及预期。