神州细胞(688520):八因子高增长低费用,23Q2实现单季盈利-2023中报点评

业绩摘要:23H1实现营业总收入8.08亿元,同比+114.91％,归母净利-1.38亿元,扣非归母净利润-0.22亿元;单Q2实现营业总收入4.79亿元,同比+117.66％,环比大幅提升(+45.59％),归母净利0.15亿元,扣非归母净利润0.37亿元,首次实现单季利润转正。报告期毛利率96.83％,销售费用率22.40％,研发费用4.97亿,同比+37.02％。。

   凝血八因子(安佳因)市占率持续提升。23M1新增儿童适应症。销售费用率维持在低位,非经常性损益中对外捐赠费用为1.68亿(22H1同期0.70亿)。凝血八因子为疾病治疗刚需,且用量和生活质量强正相关,且患者用药粘性强,为当前环境下受影响极小的品种。

   发挥工艺成本优势,后续产品持续上市。瑞帕妥单抗(CD20)已通过2023医保初审,积极准备医保谈判工作;阿达木单抗biosimilar、贝伐珠单抗biosimilar均于23M6获批上市。PD1单抗肝癌一线、头颈癌一线临床三期已完成入组。IL17单抗已在澳大利亚启动一期并入组。

   新增改良型新冠疫苗SCTV01E-2,为Beta,OmicronBA.1,BQ.1.1,XBB.1四价,目前已启动安全性和免疫原性二期桥接临床试验。SCTV01E(安诺能4)继23M3被中国纳入紧急使用后,7月在阿联酋纳入紧急使用。报告期研发投入总5.48亿中2.68亿用于SCTV01系列产品研发。

   盈利预测与评级:预计2023-2025年营收分别为19.60/29.67/41.26亿元,同比增长91.6％/51.3％/39.1％。归母净利润0.74/5.91/10.55亿元,2023年有望盈利。考虑凝血八因子成本工艺优势为公司持续带来高额利润,四价新冠疫苗年内带来收入,公司未来成长性强,维持"买入"评级。

   风险提示:商业化进度不及预期,临床试验失败风险