华策影视(300133):影视内容稳健,科技版权业务持续突破-2023年中报点评

事件公司公告2023年中报,2023H1营收11.4亿元(YOY4.22％4.22％),归母净利2.4亿元(YOY+0.23％0.23％),扣非归母净利1.93亿元(YOY4.84％4.84％)。

   投资要点:2022年开机低位影响项目和业绩节奏,2023年快速恢复:2023Q1/Q2营收为9.6/1.7亿元,YOY+104.8/75.9％75.9％;归母净利1.47/0.93亿元,YOY+29.025.8％25.8％;扣非归母净利1.2/0.73亿元,YOY+30.0％/33.8％。受2022年电视剧项目开机数量低位影响,2023H1确认收入项目仅为3部(取得发行许可证3部;去年同期为5部),季度业绩波动系项目节奏波动所致。

   【电视剧】截至2023H1末,公司有制片团队36个,大力发展强中台建设,建立影视工业化体系,夯实头部优势。2023H1开机3部(《承欢记》《锦绣安宁》《鲲鹏击浪》),首播5部(《去有风的地方》《三分野》《春闺梦里人》等),新签约预售6部,累计预售达15部,下半年拟开机8部(《七夜雪》《国色芳华》等)。

   【电影】制作和发行双驱动,主投参投结合,计划每年生产1部S级电影并参投重要档期电影。2023H1年参投《流浪地球2》《熊出没·伴我"熊芯"》票房合计超56亿元,主投主控电影《燃冬》定档七夕,参投电影《前任攻略4》定档国庆,主控电影《误判》《亲爱的妈妈》计划下半年开机,《寻秦记》等后期制作中。

   【国际业务】2023H1海外收入0.65亿元,占比达5.7。通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟,与Netflix、迪士尼、亚马逊、芒果TV等国际国内顶级传媒集团开展深度合作,拓展国际新媒体运营业务。

   【动画】2023H1播出2部动画项目,逐步打造《挑战大魔王》《快递特工队》《一品芝麻狐》等6个IP系列。

   从内容生产平台向科技驱动下的全业态传媒集团蜕变(11)增持上海华剧汇(2023H1净利润为3642万元,对总利润贡献约15％15％),以自有资金4.85亿元收购森联影视(拥有《白鹿原》《水浒》等2万多小时片库),影视剧版权数量从3万小时提升至超5万小时,版权业务有望成为新增长极。

   (22)成立AIGC应用研究院,打造AIGC体验平台;推动"小说、剧本高效评估系统项目""顶级编剧助手系统项目"等重点项目;计划将AIGC技术应用于内容创意制作宣发等影视生产全链路;与中国移动咪咕达成"全IP联动,共创元宇宙生态"战略合作。

   盈利预测与投资评级:公司作为国内电视剧行业龙头,主业稳健发展,创新业务增长强劲。截至2023H123H1,公司货币资金及交易性金融资产约51亿元,充沛现金储备支撑公司加注"影视科技"投资和AIGC布局。我们调整公司盈利预测,预计公司20232025年归母净利润为5.016.667.80亿元,对应EPS为0.26/35/41元,PE为22.817.214.7XX,维持"买入"评级。

   风险提示:内容市场表现不达预期、制作成本项目开发进程收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。