盈趣科技(002925):Q2雕刻机等品类收入改善,关注后续核心品类订单修复情况

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩,收入实现18.4亿元,同降19.4％,归母净利润实现2亿元,同降40.8％,基本符合我们预期。分季度看,1Q/2Q23收入分别同降32.5％/2.3％,归母净利润分别同降48.4％/34.5％。

   发展趋势

   1、Q2雕刻机收入环比改善,汽车电子、新型烟草等品类快速增长。1H23收入端分产品看,我们预计:1)创新消费电子产品收入同降58.8％,Q2收入降幅有望环比Q1收窄,其中雕刻机Q2收入环比Q1有望改善,新型烟草加速增长,随后续整机、核心加热模组出货向好有望恢复快速成长,Ebike等或因渠道库存高位而短期承压;2)智能控制部件收入同增30.4％,水冷产品Q2有望提速成长;3)汽车电子产品收入同增44.3％,公司防眩镜、智能控制模块等产品快速成长,未来有望围绕智能座舱拓展收入增量;4)健康环境产品收入同增64.9％,公司针对厨房电器、宠物领域等开发新品,新客户开发顺利。

   2、人民币贬值影响下Q2毛利率同比提升4.4ppt,关注后续产品结构优化带动盈利能力改善趋势。毛利端看,公司Q2毛利率实现30.4％,同增4.4ppt,我们预计主因美元兑人民币汇率提升带动,后续规模效应提升、产品结构优化等有望拉动毛利率稳中有增;费用端看,2Q23销售/管理/研发/财务费用率分别同增0.3/1/0.2/6.5ppt,我们预计公司Q2因汇兑敞口缩小带来汇兑收益同比减少约8000万元;综合影响下,Q2归母净利率实现12.7％,同比下降6.2ppt。

   3、关注雕刻机、新型烟草、汽车电子等核心品类后续订单情况,与新业务崛起趋势。我们预计:1)雕刻机:随海外渠道库存回落、动销改善,雕刻机收入Q2已环比Q1向好,后续随新品量产等,订单有望延续改善趋势;2)新型烟草:公司与下游大客户深度合作,后续核心模组、整机出货有望放量,带动收入与盈利能力修复;3)汽车电子有望供需两旺,延续快速成长。

   公司亦坚持研发护航未来成长,车规、医疗、宠物等新业务有望迎来成功拓展,打开成长天花板。

   盈利预测与估值

   基于雕刻机等部分品类订单仍有所承压,下调23/24年盈利预测30％/24％至5.5/7.8亿元,当前股价对应23/24年25/18倍P/E,基于公司经营基本面逐步向好,维持跑赢行业评级与目标价21元不变,对应23/24年30/21倍P/E,有19％上行空间。

   风险

   大客户订单流失风险,汇率大幅波动,新产品开发不及预期。