海思科(002653):环泊酚持续兑现,研发创新逐渐收获-2023年中报点评

业绩分析:1H23,公司实现收入13.7亿元(+9.8％,同增,下同),归母净利润0.75亿元(+7.5％),扣非归母净利润0.68亿元(+33.4％)。研发投入3.72亿元(+7.3％)。2Q23,公司实现收入7.5亿元(+8.9％),归母净利润0.46亿元(+6.2％),扣非归母净利润0.42亿元(+27.0％);销售费用率34.8％(-1.1pct),研发费用率15.8％(+2.1pct),管理费用率12.2％(+0.8pct),毛利率70％(+1.7pct),净利率5.8％(-0.5pct)。

   收入拆分:1H23,麻醉产品3.4亿元(+165.7％),环泊酚2023年上半年销售收入约3.4亿元,6月份创历史新高突破90万支,上市两年多已在国内进入约2,400家医院;肠外营养2.8亿元(-4.6％);其他适应症1.9亿元(+18.0％);原料药2.4亿元(-2.0％);服务收入1.3亿元(-27.8％)。多烯磷脂酰胆碱注射液和甲磺酸多拉司琼注射液(立必复)两个产品也顺利由代理商营销模式转为自营团队进行学术推广。

   研发进展:截至2023年中报,环泊酚美国3期顺利推进,预计2024年递交NDA,计划2023年美国、欧洲同时开展第三项III期临床。HSK16149(糖尿病周围神经痛)、HSK7653(2型糖尿病)、利鲁唑口溶膜已申报NDA,HSK21542(术后镇痛药物)已于近日递交NDA申请,HSK31858(呼吸)、HSK31679(代谢)国内II期临床顺利推进。肿瘤药物(HSK29116、HSK40118、HSK38008)国内I期临床顺利推进。目前,共计9个1类创新药进入临床,研发中心800余人,其中新药化学团队100人、生物团队近百人、药学团队260余人、临床团队300余人。

   盈利预测与投资评级:由于多拉、多烯代理转自营对销售有所影响,以及净利率增加不及预期,我们将公司2023-2025年归母净利润分别由3.1/4.1/6/0亿元,下调为2.8/3.2/4.3亿元,当前市值对应PE分别为84/74/54倍。因为公司研发能力出色,2024年商业化创新药有望达4款,多个项目具有对外授权潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:创新药放量不及预期,药品降价风险,带量采购风险