京基智农(000048):生猪养殖成本快速下降,房地产利润释放

事件:8月18日公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入86.0亿元,同比+686％;实现归母净利12.9亿元,同比+797％。单季度看,2023Q2公司实现营业收入19.4亿元,同比+205％;实现归母净利0.7亿元,同比+255％。

   点评:生猪养殖:生猪业务稳步发展,出栏量同比高增。2023H1公司出栏生猪84.3万头(包括仔猪14.1万头),同比+66％,商品猪上半年销售均价14.5元/kg。公司产能利用率逐步提升,生猪出栏量高速增长,上半年公司生猪业务实现销售收入12.2亿元,同比+76％。

   管理效率提升明显,养殖成本快速下降。自二季度以来,公司生猪养殖成本稳步下行,6月末公司商品猪生产成本已下降至16.3元/kg,较一季度17.4元/kg的综合生产成本下降明显。其中高州楼房养殖项目的生产成本低至14.9元/kg,徐闻养殖项目也从冬季蓝耳的影响中走出来。未来,公司将通过健康养殖、精细化养殖能力提升、饲料配方优化等方式进一步降低成本,公司未来养殖成本下降空间仍较大。

   房地产业务:大幅提振公司业绩表现,利润稳健释放。2023H1由于山海御园项目大量交付结转,公司房地产业务实现营收69.2亿元,使得公司整体营业收入同比大幅提升。目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公馆两个项目,山海御园项目主要是现房销售,累计去化率已近95％;山海公馆项目预计将于下半年逐步交付并结转收入,持续释放利润,将为生猪养殖业务注入资金动力,促进公司业务稳步发展。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为121.30、75.54、70.12亿元,实现归母净利分别为18.42、11.00、10.00亿元,对应2023-2025年的PE为5.72、9.57、10.53x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。