新雷能(300593):1H23业绩符合预期,国产化电源研发节奏加快

1H23业绩符合市场预期

   公司公布1H23业绩:1H23实现收入8.87亿元,YoY+0.16％;归母净利润1.90亿元,YoY+2.85％;扣非归母净利润1.76亿元,YoY-2.85％。

   2Q23实现收入3.90亿元,YoY-6.01％,QoQ-21.62％;归母净利润0.77亿元,YoY-22.03％,QoQ-32.62％。1H23业绩符合市场预期。

   发展趋势

   特种业务增长稳健,通信业务受国际形势及国内5G建设放缓短期下滑。

   1)按应用领域分类,1H23公司航空、航天、船舶等特种电源稳健增长,实现收入5.88亿元,YoY+13.56％;通信及网络领域受国际形势及国内5G建设放缓影响实现收入2.76亿元,YoY+18.15％。2)按产品分类,模块电源/定制电源/大功率电源及供配电电源系统分别实现收入3.76/2.63/1.83亿元,YoY-2.51％/+15.19％/-13.71％。我们认为,模块电源、大功率电源营收下滑主要受通信及网络领域需求影响所致。

   利润率稳中有升,国产化特种电源、服务器电源等研发持续推进。1)公司1H23毛利率同比+1.25ppt至50.07％,略有提升;净利率同比+0.02ppt至21.21％。2)持续加大研发投入,1H23研发费用同比增长27.79％至1.52亿元:针对高可靠领域市场及客户需求,制定了加快产品国产化研发策略,以100％国产化率为目标,结合自研控制及驱动芯片能力,不断开展高可靠国产化型号的研制工作;针对通信及服务器电源领域,公司进行了多品类、多系列电源产品的研发,重点关注微站和直放站电源、绿色基站改造、太阳能输入、自然冷电源等新技术、新产品、新领域的研发。

   产能建设有序推进,积极拓宽业务布局。1)公司2022年10月完成定增募资,募资净额15.47亿元,主要用于特种电源扩产、高可靠性SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务器电源扩产及研发中心项目建设,截至1H23末公司已累计投入7.25亿元,项目处于有序推进中。2)公司在北京、深圳、武汉、西安等地建立多条特种电源、通信及服务器电源生产线;子公司深圳雷能"5G通信和服务器电源扩产项目"率先完成通信及服务器电源自动化、智能化产线升级。我们认为,公司积极扩充产能,拓展SIP、服务器等领域布局和智能化产线升级,有望为公司长期成长积蓄动能。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润预测4.00/5.48亿元。当前股价对应2023/2024年25.6/18.7xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期板块估值中枢下行,我们下调目标价32.7％至25.48元,对应2023/2024年34.3/25.0xP/E,潜在涨幅34.0％。

   风险

   1)下游需求波动风险;2)订单及交付不及预期风险。