保税科技(600794):业绩符合预期,静待扩张开启-2023年半年报点评

事件:保税科技发布2023年半年度报告:

   2023年上半年,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长6.94％。完成归母净利润1.40亿元,同比增长58.26％。完成扣非归母净利润1.16亿元,同比增长44.48％。

   根据公司2023Q1披露数据,2023Q2公司实现营业收入4.26亿元,同比增长26.62％。完成归母净利润0.74亿元,同比增长50.72％。完成扣非归母净利润0.64亿元,同比增长54.39％。

   投资要点:

   传统、智慧物流齐头并进,营收、利润高增长分业务来看,2023上半年公司子公司长江国际(主营液化仓储)、外服公司(主营固体仓储)、保税贸易(主营大宗贸易)、电子商务公司(主营智慧物流)分别实现营收2.27、0.26、3.01、0.17亿元,yoy+22.09％、+15.83％、-27.68％、+46.37％。分别完成利润总额1.44、0.32、0.32、0.10亿元,yoy+21.47％、+95.12％、+65.51％、+38.79％。公司液化仓储主业与智慧物流新业务增长均良好,双轮驱动下公司营收利润实现高增。

   传统物流扩品类逻辑兑现,新客户、新资质打开智慧物流空间传统物流方面,2023上半年张家港乙二醇平均库存52.50万吨,同比下降6.72％。公司积极推进库区改造,成功拓展了芳烃、油脂业务,仓储业务结构不断优化,储罐利用率有所提升,子公司长江国际营收与利润实现逆势增长,扩品类逻辑初步兑现;智慧物流方面,外服公司成功获批了郑商所指定硅铁、锰硅交割仓库,可交割品类进一步丰富。公司与中远海运、中船集团等客户签订了战略合作协议,智慧物流"走出去"战略不断实践。

   储罐利用率高位运行,静待产能扩张开启

   上半年宏观经济景气度偏弱,储罐企业受益于储罐利用率提升。进入8月份以来,化学品开工率出现边际改善,张家港乙二醇平均库存环比上升。下半年公司储罐利用率有望继续维持高位,业绩将稳定增长。此外公司传统物流"走出去"节奏有望加快,看好公司通过收并购等方式实现产能扩张。我们认为随大炼化项目陆续投产,液化仓储需求将保持稳健增长。液化产品"国产替代"趋势利好长江沿线与东南沿海仓储企业,与此同时合规需求带动消费升级,资质更优、能力更强的公司市占有望提升,保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益。此外公司管理改善、现金充裕,产能扩张进程有望开启,看好公司中长期业绩增长。

   盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期,我们维持此前盈利预测不变,预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元,归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元,对应PE分别为18.97倍、15.54倍与13.99倍。维持"买入"评级。

   风险提示生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。