统联精密(688210):MIM精密部件领先,消费电子复苏静待增长

统联精密于2016年6月在深圳成立,成立以来深耕MIM产品的研发、设计与销售,产品广泛应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智能终端类消费电子领域,以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域。经过多年发展,公司积累众多优质客户,已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业的供应商。

   MIM需求空间巨大,国内厂商大有可为。(1)根据MaximizeMarketResearch数据,2016年全球MIM市场规模为24.6亿美元,2018年市场规模增至28.7亿美元,预计2026年将达到52.6亿美元,2018-2026年复合年均增长率为7.87％。(2)从全球区域分布来看,中国MIM市场占全球市场的40％左右,是全球最大的市场。根据中国钢协粉末冶金分会的数据,2020年国内MIM市场规模增长到73亿元,同比增长9.0％。(3)下游应用来看,中国MIM应用主要分布在消费电子领域,2020年手机占比为56.3％,智能穿戴占比11.7％。(4)行业竞争格局方面,企业可以分为三个梯队。第一梯队的企业规模大、研发能力强,客户主要为国际品牌或国内知名品牌企业;第二梯队的企业规模中等,主要为国内品牌企业提供MIM零部件产品;第三梯队的MIM企业规模较小,技术研发能力较弱,只能进行中小批量的生产。

   公司经过多年发展,位于行业第一梯队。截至2021年12月,公司已拥有授权专利35项,其中发明专利9项,在审发明专利12项。从喂料生产能力上看,公司掌握喂料调配技术,开展定制化喂料改良,及小批量的喂料自制应用,处于业内领先水平。相关设备数量方面,公司拥有20台烧结炉,48台注塑机、10台脱脂炉,处于业内领先水平。公司团队结合客户的需求与市场的变化,对产品、技术、工艺进行研发和创新,创新驱动发展和技术创新对市场的快速相应,为公司长久发展保驾护航。

   首次覆盖,给与"增持"评级:随着下游的复苏,公司业务的拓展,我们预计2023-2025年公司整体营收分别为6.3/8.2/9.8亿元,随着MIM件份额持续提升及客户端单机价值量提升,预测MIM业务年营收分别为4.0/4.9/4.0亿元,其他金属工艺品营收分别为2.2/3.2/3.7亿元。

   风险提示:下游需求不及预期,行业复苏不及预期