建发合诚(603909):归母利润翻倍增长,新签合同高增

2023年8月18日公司发布2023年半年度报告:2023年上半年实现归母净利润2051.16万元,同比增加99.14％;实现归母扣非净利润1801.51万元,同比增长121.64％。业绩翻倍增长,新签合同高增保障未来业绩兑现持续性。公司2023年上半年归母净利润同比增长99％,主要得益于新增建筑施工业务的顺利推进。公司上半年新签合同额91.58亿元,其中工程施工新签87.6亿元,占比95.7％。在工程施工中,建筑施工业务上半年新签合同额85.8亿元,占建筑施工业务全年123亿关联交易额度上限的70％。随着控股股东下半年持续新拿地,我们预计下半年施工业务关联交易上限或有望进一步提升。该业务主要承接公司控股股东建发国际的项目,签约合同订单增速快、质量高、回款好,因此我们预计公司后续仍将持续发挥与建发国际的业务协同优势,实现业绩高增。

   经营提质增效,多项财务指标提升明显。2023年上半年,公司经营性现金流净额/净利润为2.1,去年同期为-4.5,现金流大幅改善。上半年应收账款周转天数为135天,去年同期为389天,应收账款管控增强,周转速度大幅加快。上半年管理费用率为5.92％,销售费用率为0.76％,去年同期分别为18.68％及2.11％,主要因为施工业务的大幅增加。

   控股股东拿地表现强势,支撑公司持续发展。根据中指院数据,2023年1-7月建发国际获取的涉宅用地,权益拿地金额约372亿元,位列全国第3名;权益规划建面约313万方,位列全国第1名。建发国际积极拿地,为公司施工业务的发展奠定了坚实基础,我们预计公司今年施工签约金额也将实现快速发展。我们维持盈利预测不变,预计2023-25年归母净利润分别为0.7亿元、1.1亿元、1.5亿元,同比增速分别为+24％、+63％和+29％。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持"买入"评级。公司股票现价对应2023-25年PE估值为48.0/29.5/22.8倍。

   风险提示

   控股股东业务发展不顺;应收账款减值风险;商誉减值风险