赛腾股份(603283):业绩超出预告指引,盈利水平明显提升-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报。

   Q2收入端增速有所放缓,合同负债大幅提升2023H1公司实现营业收入14.04亿元,同比+41％,;其中Q2实现营收6.89亿元,同比+20％,收入增速有所放缓,我们判断主要系部分消费电子设备新品收入确认有所延迟。截至2023H1末,公司合同负债和存货分别为9.58和17.31亿元,分别同比+168％和+29％,均验证公司在手订单充足,下半年业绩有望保持高速增长。展望2023年,一方面苹果有望出现较大革新,潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求,另一方面半导体量测设备进入放量期,公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付,公司收入端有望实现高速增长。

   规模效应＆政府补助大幅增加,利润端表现超出预告指引2023H1公司实现归母净利润1.04亿元,同比+123％,超过业绩预告指引(0.86-0.98亿元),其中Q2为0.31亿元,同比+51％;2023H1实现扣非归母净利润0.71亿元,同比+79％,同样超过业绩预告指引(0.53-0.65亿元),其中Q2为0.18亿元,同比+2％。2023H1公司销售净利率为7.60％,同比+2.42pct;扣非销售净利率为5.05％,同比+1.07pct,盈利水平有所提升。1)毛利端:2023H1销售毛利率为40.39％,同比+0.34pct,略有提升。2)费用端:2023H1期间费用率为32.72％,同比-3.04pct,明显下降,主要系规模效应,是净利率提升的主要原因,其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比-0.48、-3.39、+0.83、-2.71pct。3)政府补助:2023H1计入当期损益的政府补助金额为4,227万元,2022H1为827万元,同比+411％,对上半年利润端表现产生明显积极作用。

   消费电子设备具备持续扩张潜力,半导体量测设备加速国产替代作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源等领域。1)消费电子设备:2023年苹果机身有望出现较大革新,潜望式摄像头将催生较大设备需求,叠加智能眼镜放量,公司有望深度受益。2)半导体量测设备:2019年并购日本Optima,正式切入半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,重点开拓晶圆制造客户群体,有望充分受益国产替代浪潮。3)新能源设备:2018年收购菱欧科技,切入汽车自动化产线与电池生产设备,同时布局光伏组件设备,进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们维持2023-2025年公司归母净利润预测为4.12、5.65和7.51亿元,当前市值对应动态PE分别为19/14/11倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力,以及半导体领域的成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:减持风险、盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。