洪城环境(600461):稳健增长的高股息水务资产,积极发展管道直饮水

高股息、稳增长,2023H1扣非业绩同比增长20％。公司发布2023年半年报:实现营收38.72亿元(同比+0.76％)、归母净利5.85亿元(同比+8.95％)、扣非归母净利5.46亿元(同比+20.24％)。公司加大应收账款回收力度,实现经营现金流量8.18亿元(同比+4.72％)。高毛利、运营稳健的水务业务收入提升,带动2023H1毛利率同比提升1.7pct达31.89％。此外,2022年公司现金分红4.75亿元,按当前收盘价计算股息率为5.27％,当前2023PE仅8.93X,配置价值凸显。

   污水业务贡献利润增量,重点培育管道直饮水项目。水务板块,2023H1污水处理业务实现收入12.18亿元(同比+14.74％)、毛利率为43.39％(同比+3.17pct),贡献核心利润增量。此外公司正重点培育管道直饮水项目,在全市范围内前瞻性地开展项目推广、建设、运营工作。燃气板块,2023H1实现销售收入15.84亿元(同比+1.51％),毛利率为12.42％(同比-2.54pct),2022年5月南昌市非居民天然气销售价格调整为4.5元/立方米(含税)以来成本尚未完全传导。此外,2023H1年公司固废、自来水、工程业务分别实现收入6.71、4.43、3.72亿元。

   鼎元生态等优质资产注入,增厚利润并打开成长新赛道。公司收购鼎元生态100％股权(含2400吨/日生活垃圾焚烧、1000吨/日渗滤液处置、餐厨垃圾处置等项目),2023H1鼎元生态实现净利润0.84亿元。

   根据业绩承诺,2023-2024年鼎元生态归母净利润分别不低于1.21、1.35亿元,有望增厚公司利润并打开固废成长新赛道。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别0.92/1.00/1.10元/股,最新收盘价对应PE分别为8.93/8.20/7.46倍。供水与燃气地域龙头地位稳固,高股息+定增注入资产拓宽成长,给予2023年12倍PE估值,对应合理价值11.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等。