鼎通科技(688668):车载连接器领域持续推进,通讯板块暂时承压

事件:2023年8月15日公司发布2023年半年度报告。公司实现总营收3.32亿元,同比下降21.39％;归母净利润0.45亿元,同比下降48.55％;扣非归母净利润0.40亿元,同比下降53.59％。

   通讯连接器需求阶段性低迷,毛利率下滑拖累业绩。2023H1公司营业收入3.32亿元,同比下滑21.39％,归母净利润0.45亿元,同比下降48.55％,收入下滑主要系由于外部经济环境和终端影响,高速通讯连接器业务需求阶段性不及预期;2023H1公司销售毛利率同比下降6.52pct至30.09％,主要为收入增速放缓产能利率降低影响毛利率,归母净利率同比下降7.16pct至13.55％,主要为公司业务人员团队扩大导致费用率提升。未来随着通信连接器模块壳体Cage产品向112G/224G拓展,有望带动产能利用率提升,高速通信业务有望重回高速增长趋势。

   持续加大研发投入,注重知识产权保护。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为5450万,同比增加81.98％,销售期间费用率为16.87％,同比增加4.21％。其中财务费用为-1131万元,较去年同期增长6415％,主要系报告期内募集资金定期存款利息收入增加所致;主要系研发费用为3481万元,较去年同期增长23.52％,主要系公司高度重视技术创新,在优化产品同时开发新产品,持续加大研发投入,导致研发费用较同期增加;

   公司具有集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势,并持续创新研发机制,高度重视知识产权保护。公司在高速通信连接器业务领域着力研发新产品多接口壳体QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列产品,在新能源汽车模块深入开展电池模组管理水冷板项目。2023H1公司新增申请发明专利6个,获得发明专利3个,截止至报告期末,公司共获得39个发明专利,78个实用新型专利。

   拟发行可转债募资7.95亿元,加码布局新能源汽车连接器。公司拟发行可转债募资7.95亿元,主要用于新能源汽车零部件生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金三个方向,三个方向总投资金额为8.16亿元,其中拟使用可转债募集资金分别为4.88亿元、1.77亿元和1.30亿元;项目基地将完善企业产能结构布局,助力吸纳新能源终端厂商。2023上半年,公司汽车连接器业务收入维持高速增长,新能源产品营收占比持续提升。

   目前新能源汽车领域进入产业化阶段,新增产能放量有助于公司进一步夯实立足汽车连接器领域,推助业务高速发展,开辟公司第二增长曲线。

   充分利用产能优势,通讯领域业绩增长可期。公司马来西亚子公司逐步进入投产阶段,目前工厂产品定位主要以通信连接器业务为主,深度满足安费诺、莫仕、泰科等全球龙头大客户需求。在通信市场疲软和CAGE产品销量下滑的背景下,公司积极拓宽产品品类,提供产品有CAGE组装件、冲压注塑件、散热器。公司着力拓宽海外市场,实施产业多点布局。

   投资建议:公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件,凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力,与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系,公司产品品类持续扩张,深度绑定行业龙头比亚迪,同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动,通讯连接器领域有望重回高速增长,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.54/2.20/4.00,对应增速为-9％/43％/82％,对应PE分别为38.1X/26.7X/14.7X,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求波动风险、客户集中度较高、可转债项目实施不及预期、定增项目产能利用率不及预期、汽车市场客户开拓不及预期。