派克新材(605123):航空航天、石化＆能源齐发力,助力营收高增-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报:2023H1营收19.81亿元,同比+57.53％;归母净利润2.98亿元,同比+30.04％;扣非归母净利润2.75亿元,同比+25.10％。

   2023Q2营收10.38亿元,同比+60.55％;归母净利润1.55亿元,同比+27.09％;扣非归母净利润1.41亿元,同比+23.00％。

   航空航天、石化＆能源齐发力:2023H1公司航空航天锻件实现营收6.79亿元,021-52523865同比+20.03％,通过加强同各个主机厂的联系,参与了多个新型号的开发和试制,liuyuchen0@ebscn.com模锻业务也完成新客户的开发及部分试制,与罗罗和GE的合作不断深化,部分试制产品已拿到批产订单;石化锻件实现营收4.90亿元,同比+69.30％;电力分析师:王凯执业证书编号:S0930522070003021-52523852锻件实现营收4.79亿元,同比+297.04％,公司坚定落实国家"双碳"发展战略,wangkai8@ebscn.com承接国家重点科研项目,协助突破技术瓶颈,上半年风电业务增长迅速。

   毛利率总体稳定,减值损失等项目压制净利润释放:2023H1公司综合毛利率26.72％,同比-0.26pcts,主要是业务结构变化所致。拆分来看,航空航天业务毛利率47.95％,同比+3.50pcts;石化锻件业务毛利率17.75％,同比-0.32pcts;

   电力锻件业务毛利率18.86％,同比+25.08pcts。公司归母净利率15.05％,同比-3.18pcts,其原因是:1)其他收益同比-81.69％,主要是产品免征增值税收益及政府补助减少所致;2)信用减值损失同比+155.36％,主要是应收账款增加所致;3)资产减值损失同比+591.39％,主要是库存库龄增加所致。

   拟发转债持续拓展产业链:公司披露2023可转债预案,拟募集19.5亿元用于提升航空航天锻件能力,同时进一步布局下游机加工领域。其中航空航天锻件项目拟投资13.0亿元,达产后年营收20.2亿元;精密加工项目拟投资4.6亿元,达产后年营收6.9亿元。

   盈利预测、估值与评级:我们看好派克新材所处的航空发动机锻造赛道,总体行业随高代次发动机的逐步列装放量有望释放较大市场空间;风电、光伏下游应用需求广阔,有望推动公司相关业务高速增长;IPO、募投项目产能陆续释放,为未来市场拓展提供基础。我们维持2023-2025年盈利预测,预计净利润分别约6.4/8.3/9.8亿元,对应EPS分别约5.25/6.81/8.11元,当前股价对应PE分别约18x/14x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:航空发动机放量不及预期的风险;公司产能爬坡不及预期的风险;原材料价格上涨超预期的风险。