麒盛科技(603610):外销订单回暖持续改善可期,内销局面有望逐步打开

事件:公司发布2023半年报,2023H1实现总营收15.23亿元,同比+6.3％,其中Q1/Q2分别实现6.97/8.26亿元,同比-6.4％/+19.9％;2023H1实现归母净利润1.22亿元,同比+24.7％,其中Q1/Q2分别实现0.24/0.98亿元,同比-57.4％/+136.1％;2023H1实现扣非归母净利润1.02亿元,同比-18.1％,其中Q1/Q2分别实现为0.1/0.92亿元,同比-84.1％/+44.3％。

   外销稳健发展,深度绑定头部客户。2023H1公司实现外销收入13.9亿元,占总收入比94.3％,与2022年外销收入占比基本持平,其中美国市场收入占总收入比84.5％。2023H1公司前五大客户销售收入占总收入比为73.8％,较2022年末-0.1pct,其中第一大客户占总收入比52.9％,较2022年末+5.2pct,公司与头部客户持续深度绑定。

   多渠道扩展内销市场,内销局面有望逐步打开。公司积极布局国内市场,通过经销商、直营店、电子商务平台多层次的销售模式进行渠道拓展和品牌宣传,利用北京冬奥会及残奥会智能床供应商的身份强化消费者对"舒福德"智能床的品牌认知。2023H1,公司"舒福德"直营门店落地北京、上海、苏州,截至2023年4月北京门店单店销售额已突破百万,同时公司在全国13个市区开设了17家"舒福德"经销商店,伴随门店逐步拓展,内销局面有望逐步打开。

   拟发行可转债募集15.15亿,用于产能建设与国内市场拓展。2023年6月,公司披露再融资预案,拟发行可转债募集不超过15.15亿元,其中11.2亿元拟用于智能床配套数字化电器系统生产项目,项目建成后公司可形成调节系统产能800万套/年,控制系统产能400万套/年,操作系统产能400万套/年,睡眠管理智能系统100万套/年,缝纫外套100万张/年,智能床配套靠背产能50万张/年的生产规模,供应链垂直一体化整合进一步加强;

   拟投入2.5亿用于国内市场建设,预计将在全国范围内新增2个旗舰店、17个直营店和350个经销商店。

   内销市场持续投入,销售费用率有所提升。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率为13.6％/9.9％/4.8％/-3.6％,同比+3.9pct/-1.3pct/-0.3pct/+1.1pct,其中单Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为12.4％/10.4％/4.5％/-9.2％,同比+1.9pct/-2.9pct/-0.8pct/+1.3pct,销售费用率增长主要系公司拓展内销市场,营销投入增加所致。2023H1公司实现汇兑收益0.52亿元。

   盈利能力稳步修复。2023H1公司毛利率为33.4％,同比+1.3pct,单Q2毛利率31.5％,同比+2.4pct;2023H1归母净利率为8％,同比+1.2pct,单Q2归母净利率11.8％,同比+5.8pct。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司深度绑定大客户,伴随订单逐步恢复,外销基本盘有望持续增长;积极拓展国内营销网络,叠加品牌效应,推动内销局面逐步打开,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.81/2.97/3.4亿元,当前股价对应PE分别为16/15/14X,给予"推荐"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期;汇率波动;行业竞争加剧。