北路智控(301195):1H23业绩符合预期,业务边界有望持续拓展

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:实现收入4.25亿元,同比+30.8％;归母净利润1.00亿元,同比+23.0％;扣非归母净利润0.93亿元,同比+22.0％。其中2Q23收入2.44亿元,同比+30.6％;归母净利润0.58亿元,同比+18.9％;扣非归母净利润0.54亿元,同比+22.2％。下游煤矿信息化支出延后情况下,公司核心产品保持旺盛需求,2Q23业绩符合我们和市场预期。

   发展趋势基础产品具备强刚需属性,收入维持高速增长。1H23在制造业景气度恢复弱于预期、下游煤矿信息化支出延后的情况下,公司仍然逆势取得收入端高速增长,其中智能矿山通信系统/监控系统/装备配套/集控系统分别实现收入1.65/1.42/0.69/0.49亿元,同比分别为+42.0％/+28.7％/-4.9％/+89.8％,通信和监控两大核心业务板块实现收入高速增长。我们认为在《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》1政策推动下,公司通信和监控两大刚需产品有望持续维持高增速。

   现金流表现优异,核心产品毛利率维持稳定。2Q23公司加强经营活动回款,单季度实现经营性净现金流1.24亿元(2Q22同期为0.20亿元,同比大幅提升),带动1H23实现经营性现金流1.08亿元。截至2Q23末公司应收账款2.88亿元(较4Q22末增长+5％),相较1H23收入增速控制得力,优化现金流表现。1H23公司通信/监控/装备配套/集控四大业务毛利率分别同比-0.55/+0.36/-1.27/-3.74ppt,综合毛利率同比下降1.1ppt,但核心通信和监控业务毛利率维持稳定,我们认为短期受竞争影响有限。

   持续拓展多场景,业务边界扩展可期。在煤矿行业之外,公司凭借核心通信和监控产品持续拓展智能化工和非煤矿山行业,其中在智能化工行业公司与北元化工自2021年来合计签订1,775万元订单,我们预计2H23订单有望终验确收;在非煤矿山行业公司聚焦全国约8,000座金属非金属地下矿山,我们认为其有望实现人员精确定位、AI智能分析识别、安全监控、通信等产品复用,进一步打开增长空间。

   盈利预测与估值维持公司2023/2024年盈利预测不变。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调除权后目标价19.7％至57元(基于30倍2023年市盈率)。目标价较现价有35.3％上行空间,现价对应22.3/17.7倍2023/2024年市盈率。

   风险煤炭行业景气度回落;客户拓展进度不及预期;行业竞争加剧