开滦股份(600997):双焦回落,业绩底部区间已至-2023上半年业绩点评

本报告导读:双焦价格下跌,2023H1公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降;2023Q2焦炭盈利环比提高,焦煤环比下降;稳增长政策有望拉动需求。

   投资要点:下调盈利预测、目标价,维持增持评级。公司2023H1实现营收119.42亿元(-9.75％)、归母净利7.84亿元(-41.76％),业绩符合预期。考虑到公司焦煤焦炭价格下跌,下调公司23～25年EPS至1.06、1.08、1.09(原1.32、1.42、1.49)元,给予23年7xPE,下调目标价至7.42(原8.52)元,维持增持评级。

   双焦价格下跌,2023H1公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降。1)2023H1焦炭产量/销量为270/270万吨(+14.15％/+15.25％),吨焦收入2388元/吨(-23.52％),原料煤价格1869元/吨(-20.19％)。煤焦差缩小,焦炭盈利能力下降,公司三大焦炭子公司合计净利润为-5.45亿元,去年同期为+0.61亿元。2)2023H1洗精煤产量/外销量为176/111万吨(+11.84％/-5.33％),吨煤收入1916元/吨(-10.04％),受煤价下跌影响,焦煤子公司唐山开滦林西矿业上半年净利润0.67亿元,同比下降37.11％。

   2023Q2焦炭盈利环比提高,焦煤环比下降。1)2023Q2焦炭产量/销量为137/137万吨(+31.12％/+32.83％),吨焦价格2162元/吨(同比-34.36％,环比-17.52％),原料煤价格1600元/吨(同比-37.42％,环比-25.16％),原料煤价格降幅高于焦炭降幅,焦炭盈利能力提高。2)Q2洗精煤价格1780元/吨(同比-22.23％,环比-13.76％),焦煤板块盈利环比下滑。

   稳增长政策有望拉动需求。7月政治局会议提到"加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制",黑色产业链中长期需求有望改善。

   风险提示:宏观经济不及预期、焦炭价格超预期下跌。