麒盛科技(603610):业绩表现亮眼,突围家居出口链

公司发布2023年半年报,23H1实现收入15.23亿元,同增+6.25％,其中Q1/Q2分别实现6.97/8.26亿元,同比-6.37％/+19.89％;23H1实现归母净利润1.22亿元,同增24.73％,其中Q1/Q2分别实现0.24/0.98亿元,同比-57.44％/+136.06％;23H1实现扣非归母净利润1.02亿元,同比-18.13％,其中Q1/Q2分别实现0.1/0.92亿元。上半年海外客户去库存进入尾声,公司销售订单增加,2023年7月,公司智能电动床全球销量突破1000万张。

   前五大客户占比持续降低,美国市场业务23H1收入同比+6％。23H1外销收入13.9亿元,同增+5.3％,其中,美国市场实现12.5亿元,同增6.4％。欧洲市场处于起步阶段。客户合作方面,23H1前五大客户占比73.76％,同比降低5pct,其中第一大客户占比52.88％,公司主要客户为TSI、SSB、COSTCO。

   23H1积极拓展内销市场,舒福德品牌以"一键睡眠"为核心。23H1内销0.84亿元,同增33％,上半年加强"舒福德"品牌建设,聚焦"S300+"款等一键入眠产品。并推进线下门店拓展,23H1,舒福德直营门店落地北京、上海、苏州,同时在杭州、南京等13座城市开设了17家经销门店,北京直营店23年4月销售额破百万。观研报告网数据显示2017-2022年全球智能电动床市场规模由20.57亿美元增长至52.07亿美元,CAGR达20.41％。我们认为,伴随消费升级,电动床品类渗透率有望持续提升。

   盈利能力向好。23H1公司毛利率33.43％,同比+1.33pct,其中Q1/Q2毛利率分别为35.74％/31.49％,同比+0.86pct/+2.39pct。23H1归母净利率7.99％,同比+1.18pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.62％/9.85％/4.81％/-3.57％,同比分别+3.91/-1.25/-0.27/+1.05pct。销售费用大幅上升系公司内销市场拓展需求,营销投入增加。

   推出再融资预案,深耕智能电动床领域。6月公司公告拟发行可转债,募集资金不超过15.15亿元用于投资智能床配套数字化电气系统生产项目(包括调节系统、智能控制系统、多功能操作系统及睡眠管理智能系统)、营销网络建设项目(在全国新增2个旗舰店、17个直营店及350家经销店)、补充流动资金。

   盈利预测与估值:看好消费升级趋势下电动床品类渗透率提升,公司在智能床领域精耕细作多年,与大客户合作稳定,考虑到境外需求依旧处于弱复苏阶段,我们预计23-25年归母净利润为2.42/2.83/3.27亿元(原预计23-24年3.89/4.60亿元),对应PE为19/16/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;海外市场需求波动;汇率波动风险;原材料价格上涨;国际物流费用上涨;新冠疫情反复