湘潭电化(002125):电解二氧化锰龙头,锰酸锂打开成长空间

公司基本情况:公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业,在电解二氧化锰行业持续耕耘几十年,积累了丰富的锰系电池材料生产运营经验,年产能12.2万吨,约占国内总产量的35％,产能规模居行业前列,产品的主要技术指标处于行业领先地位,具有规格齐全、性能优异的优势,在国内外电池行业享有较高声誉,与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司电池材料业务主要产品包括P型EMD、碱锰型EMD、高性能型EMD、一次锂锰型EMD、锰酸锂正极材料(锰酸锂专用型EMD)、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍。2022年以来电解二氧化锰价格从高位有所回落,目前市场价格稳定在16000元/吨的水平。预计在电解二氧化锰行业格局稳定的情况下,产品价格有望保持稳定。

   公司全资子公司靖西湘潭电化科技拥有年产2万吨高性能锰酸锂正极材料,锰酸锂正极材料主要用于两轮电动车以及短续航电动车领域。根据ICC鑫椤资讯公开预测数据,预计2023年,全国锰酸锂需求量将达到9.74万吨,2025年有望达到17.95万吨,2030年全国锰酸锂需求量有望达到41.56万吨。未来随着锂电渗透率提升,公司锰酸锂业务有望打开成长空间。公司参股裕能新能源8.47％的股权,2022年为公司带来投资收益2.54亿元。

   公司其他情况。2022年8月14日-2023年8月14日期间,公司股价日均振幅3.44％,日均换手率2.36％,日均成交量2.18亿元。公司实控人为湘潭市国资委,实控人通过湘潭电化集团和湘潭振湘国有资产持有公司41.28％的股权,近三年实控人股权没有变动。公司近年来均按时公布附有审计无保留意见的财务报告,公司经营情况正常并且未出现连续亏损情况,暂不存在退市风险。公司各项信息披露情况及时,未出现因信息披露问题收到监管函的情况。

   盈利预测。预计公司2023-2025年实现归属净利润分别为3.57、3.56、3.85亿元,对应EPS分别为0.57、0.57、0.61,PE估值分别为22.27、22.34、20.66倍。考虑到公司锰酸锂业务有较大的成长空间,给予公司2023年22-25倍PE估值,给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;碳酸锂价格超预期。