奥士康(002913):数通领域潜力股,AMD生态重要一环

【事件】:公司发布2023中报,公司实现营业收入20.41亿元,同比-10.88％;实现净利润2.78亿元,同比-0.76％。

   业绩符合预期,经营效率得到提升:受宏观环境影响,下游终端消费产品市场持续低迷,公司消费类产品占比持续下滑。公司通过积极开拓客户,在服务器、汽车电子等领域获得突破,占比持续提高。2023Q2,公司实现营收10.35亿元,同比-16.04％,环比+2.89％。公司持续优化产品结构,同时受益于肇庆工厂的产能逐步爬坡,生产经营效率得到提升,2023Q2公司毛利率为26.08％,环比改善0.13个百分点;净利率为14.19％,环比改善1.14个百分点;实现归母净利润1.47亿元,同比+12.14％,环比+11.83％。

   数通领域战略布局,开拓优质客户助成长:数通是公司重点布局的战略性赛道,主要产品为通用服务器CPU主板、AI加速卡、电源/风扇/硬盘背板/内存卡等配板、高速计算机、交换机、路由器等PCB。公司近一年着重高端服务器产品开发,目前导入Eaglestream、Birchstream产品小批量生产,紧紧抓住全球服务器产业链上的众多机遇,实现全球服务器配套。据公司公告,公司Intel服务器供应商资质验证已经通过,AMD正在通过其各种产品的指标测试;通过ODM/OEM厂商实现对AWS、字节跳动,英伟达等客户的提供优质产品,使得服务器、交换机相关PCB营业收入实现了高速增长。

   新能源车及新能源业务持续放量:在汽车电子领域,新能源汽车PCB需求仍保持旺盛。公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品;先后导入的有逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM等产品,并开发出6oz小间距产品和半软板制作技术,在多家车域转向控制器中批量应用。比亚迪、博格华纳、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等皆为公司开拓的核心客户。汽车行业由于前期竞争,对上游进行了压价,进入到2023下半年,汽车销售旺季有望到来,有望进一步提振公司业绩。此外,公司在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在今年迎来放量。

   投资建议:公司紧握AI服务器以及汽车智能化的高速发展机会,积极开拓新客户,努力实现市场份额的进一步提升。我们预计公司2023-25年营收为48.45/57.50/68.27亿元,归母净利为6.83/9.01/11.66亿元,对应PE分别为15.39/11.67/9.02倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;产能扩张不及预期风险;地缘政治风险。