中国能建(601868):传统能源优势稳固,聚焦新能源打造高质量发展新引擎-公司深度研究

能源建设排头兵,布局新能源打造高质量发展新引擎,维持"买入"评级公司是能源建设国家队和排头兵,"十四五"规划目标到2025年,营收/利总/新签/资产总额等指标较2020年翻番,五年再造一个高质量发展的新能建。集团"30·60"方案明确围绕"30·60"系统解决方案一个中心,储能、氢能两个基本点展开,加大新能源投建营一体化项目开发力度。风光新能源EPC+投资运营成长空间广阔,氢能、储能版图快速扩大,打造公司发展新引擎。23Q1公司实现归母净利11.3亿元,同比+18％,23H1新签6,459亿,同比+21％。我们预计公司23-25年归母净利为90/108/126亿元,同比+16％/+19％/+17％,给予23年目标PE14x,目标价3.04元,维持"买入"评级。

   聚焦新能源EPC+投资运营,打开广阔成长空间22年公司新能源建设及投资运营业务同步发力。1)新能源工程建设方面,公司22年新签合同额3,550亿元,同比+83.9％,截止22年末,公司执行勘察设计和施工的新能源项目累计装机超200GW和100GW。2)新能源投资运营方面,22年公司获取新能源投资指标16.2GW,同比+39.8％,累计获得风光新能源开发指标30GW,22年全年获取指标超过前五年总和。22年公司新增并网风光新能源控股装机2.4GW。截止22年末,公司新能源累计并网5.0GW,结合25年控股装机目标20GW,新能源电力投资运营仍有广阔成长空间。

   先发布局氢能、储能新兴业务,铸造第二增长曲线1)先发布局氢能全产业链,在手项目规模可观。"双碳"目标下,氢能战略地位明确。据中国氢能联盟预计,2030年/2060年氢气年需求量达3715万吨/1.3亿吨,在终端能源消费中占5％/20％。公司是较早开展氢能前瞻性研究的央企之一,22年来快速铺设氢能业务版图,与产业链上下游合力打开市场。通过与甘肃、内蒙古、吉林等地方人民政府签署合作协议开发氢能项目、与上下游产业公司合作开拓氢能市场的方式广泛布局、快速做大规模,在手项目总投资超1,000亿。23年7月公司与辉丰石化就液氨、甲醇产品的储运销合作签订协议,进一步打通供应链体系。22年1月公司成立中能建氢能作为氢能业务平台,目标在25年前形成氢能制储运用加研全产业链,年产值100亿,利润10亿,氢能或较快贡献可观利润。

   2)成立储能研究院助力赛道竞速,大型压缩空气储能实现攻关突破。新能源配储政策驱动储能市场扩容,22年1月公司成立中能建数科集团,聚焦300MW大容量压缩空气储能技术攻关,湖北应城等已开展工程验证。由公司主体投资的湖北应城300MW级压缩空气储能项目,能源转换效率达70％以上,单位造价降至6000元/千瓦左右,是世界首台(套)300MW级非补燃压缩空气储能示范工程,建成后将实现单机功率世界第一、储能规模世界第一、转换效率世界第一等目标。截止22年11月,公司在全国选址布置了近100个点,总规模达3GW,未来规划布局近百座压缩空气储能电站。

   风险提示:公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险