灿瑞科技(688061):Q2业绩环比改善明显,四大产品矩阵调整布局多领域发展-2023年中报点评

事件:8月2日,灿瑞科技发布2023年半年度报告,公告称2023年H1,公司实现营业收入19,143.53万元,同比减少40.42％;实现归母净利润-834.34万元,同比减少109.95％。

   2023年Q2业绩环比改善明显,长期看好公司发展。公司2023年H1实现营业收入19,143.53万元,主要受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响;实现归母净利润-834.34万元,主要系营业收入下降、研发投入增加以及股份支付费用增加。其中,2023年第二季度,公司实现营收11,993.58万元,环比增长67.74％,主要因为公司灵活调整业务布局,针对磁传感器和HIO电驱芯片良好的竞争格局,调整产品产能结构;实现归母净利润-698.15万元,主要系2023年Q2公司实施新一批股权激励,增加股份支付费用1022.32万元;从利润端来看,扣除新增股份支付费用影响后,2023年Q2公司实现归母净利润约为324.17万元,2023年H1实现归母净利润约为187.98万元,2023年Q2公司业务环比改善明显。我们认为,随着消费电子复苏,公司凭借芯片产品和技术的积累,有利于降本增效,同时积极改善产品结构,公司综合利润率有望实现企稳回升。

   国内磁传感器芯片领先厂商,四大产品矩阵调整布局多领域发展。1)磁传感器芯片:公司磁传感器芯片感应灵敏度参数覆盖5-200GS,驱动电压参数适配多种电机马达工作电压环境;主要终端场景已逐步扩充至扫地机器人、平板电脑、智能电视等技术附加值高的应用领域;2)电源管理芯片:公司立足核心产品屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片,持续跟踪终端客户需求,产品适用的终端产品类型丰富;同时,公司不断进行技术研发和新产品储备,形成MIPI开关芯片、TypeC转换接口芯片等产品。3)智能电机驱动芯片:公司目前主要产品为HIO电驱芯片,主要用于汽车后装车灯散热、座椅通风、车内空气循环、5G车载天线等场景,该产品在特定下游领域持续增长,未来公司将不断巩固该产品的市场地位,同时衍生产品线,逐步提高市场份额;4)光传感器芯片:作为公司的前瞻性布局,目前已在智能安防、人脸识别支付等领域实现量产出货;同时,公司正积极设计多应用场景红外线感测芯片。

   我们认为,公司作为国产磁传感器领先厂商,不断向光传感器及电源管理芯片延伸,积极调整产品布局,立足于消费市场同时进军车规级新能源汽车市场,积极开拓第二成长曲线,未来业绩持续看好。

   持续加码产品研发,充分赋能技术创新。1)不断持续加大研发投入:2023年H1公司研发费用5441.76万元,同比增长85.04％。2023年H1研发费用率为28.43％,较2022年H1(9.15％)上升19.28pct;2)募投项目稳步推进,四大产品线进展顺利:2023年上半年,公司持续推进在电源管理芯片、智能电机驱动芯片、磁传感器芯片和光传感器芯片四大产品线研发及产业化项目,专用集成电路封装测试服务项目已进入量产阶段。我们认为,公司持续加码产品研发,充分赋能技术创新,四大产业布局有望持续积极开拓,长期利好公司发展。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润为0.69/1.20/1.88亿元,当前股价对应PE分别为72/42/27倍,鉴于公司积极调整四大产品线,多领域布局发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新产品研发及技术迭代风险;市场竞争加剧风险;供应商集中风险;汇率波动风险。