亚香股份(301220):天然香料龙头蓄势待发

公司聚焦差异化、小品种的天然香料。通过布局泰国基地,北美市场有望重新回归,优势产品香兰素也将重回轨道。公司布局合成生物学,已经在部分产品显示了公司的竞争力和成长性。

   公司是国内天然香料龙头深耕天然香料行业二十年,公司目前形成了天然香料、合成香料、凉味剂三大主营业务板块。公司持续不断进行技术迭代和产品扩容,目前已成为国内中高端香精香料行业龙头。公司在国内主要有抚州、南通和武穴三大基地,布局泰国基地后,预计北美市场以及公司的核心产品香兰素有望强势回归。

   电子烟产业促进凉味剂需求快速增长2022年全球香精香料市场规模接近312亿美元,我国约为560亿元,2027年有望达到921亿元,增速高于全球。近年来,电子烟行业对香精香料产业提出新需求,公司的凉味剂、叶醇等产品显著受益这一趋势演化。据我们测算,国内电子烟用香精和凉味剂需求有望达到80亿元和12亿元。

   合成生物学有望进一步巩固公司的壁垒公司利用合成生物学赋能天然香料的制造,已经在个别产品取得一定成效,并且具备技术外溢的可能。相关产品有望成本大幅降低,市场快速扩张。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为7.3/9.9/11.5亿元,对应增速分别为4％/35％/16％,归母净利润分别为1.3/2.0/2.7亿元,对应增速分别为-1％/53％/37％,EPS分别为1.61/2.47/3.39元,3年CAGR为28％。鉴于公司在天然香料领域优势明显,合成生物学赋能香料有望突破,参考可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,对应2024年目标价格为49.3元,首次覆盖,给予"买入"评级。