瀚川智能(688022):单季度业绩创新高,三大业务共同发力-2023年半年报点评

事项:公司2023年H1营收7.14亿,同增96.57％;归母净利0.45亿,同降9.40％;扣非归母净利0.30亿,同增172.27％。

   评论:Q2业绩高增,主航道业务蓬勃发展。公司2023年Q2营收5.32亿,同增101.46％,环增192.47％;归母净利0.88亿元,同增82.16％,环增305.63％,单季度业绩创新高。在政策和市场的双重作用下,2023年我国新能源汽车依然稳步增长,成为公司各板块业务发展的强劲内驱。公司2023年H1汽车智能装备实现营业收入46,327.95万元,同比增长174.31％,占营业收入的64.9％,毛利率32.87％;充换电智能装备实现营业收入12,268.46万元,同比下降8.19％,占营业收入的17.19％,毛利率为21.54％;电池智能制造装备实现营业收入9,745.28万元,同比增长126.86％;占营业收入的13.65％,毛利率为19.51％。

   持续加大研发投入,强化技术优势。报告期,公司研发投入4,856.38万元,同比增长67.05％,占营业收入的比例为6.80％。公司新能源汽车扁线电机定子标准产线第一阶段设备开发完成并发布,第二阶段设备已完成开发并具备打样能力;锂电设备领域,报告期完成120A/200A/240A等高精度数字电源的开发及上市,对15A/30A/60A等大圆柱电源完成了优化迭代;在充换电设备领域,依托核心技术优势,推进换电站、运维系统、站控系统、云管理平台核心零部件的研发。

   换电生产基地建设稳步推进,保障产品及时交付。生产基地方面,建设诸暨+苏州换电生产基地,形成年产680台套换电设备产能,报告期新建设宁夏换电生产基地并达到投产状态。募投项目方面,"智能换电设备生产建设项目"、"智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目"已于2023年上半年开始建设,规划建筑面积10万平方米。同时,进行人员的扩充来适配产能和保证快速交付,公司持续以模块化,班组式方式建立培养、培训机制,快速扩充成熟人才,进一步提高生产效率、扩大产能。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司收入为21.91/36.89/52.65亿元,考虑到公司仍在各业务发力期,短期费用支出大,我们将归母净利润略微下调为2.27/3.71/4.86亿元(2023-2024原值为2.45/3.71亿元),对应EPS分别为1.30/2.12/2.78元。考虑到公司各大业务的高增速,换电站的行业β属性,我们给予公司2024年25倍PE估值,对应目标价53.08元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游市场政策变化风险,海外经营风险,新业务市场开拓风险等。