睿创微纳(688002):1H23净利润同比+129％,红外龙头成长可期

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:收入17.84亿元,同比+64.16％;归母净利润2.58亿元,同比+129.03％;扣非净利润2.30亿元,同比+131.20％,公司业绩符合我们预期。单季度来看,2Q23公司收入9.94亿元,同比+54.94％,环比+25.86％;归母净利润1.76亿元,同比+79.24％,环比+115.69％。

   发展趋势特种领域下游需求改善,核心业务支撑公司高速增长。报告期内,国内特种装备下游需求改善,景气程度有所提升,公司新老项目的批产放量及顺利交付推动境内业务高速增长,公司1H23实现境内市场收入11.03亿元,同比+100.99％。分产品看,公司红外及射频业务分别实现收入14.78亿元/2.44亿元,同比增长61.2％/65.1％,主营业务增长强劲。

   盈利能力迎来边际修复,规模效应下期间费用控制良好。1)公司1H23毛利率达49.79％,同比+2.60ppt,其中红外热成像业务毛利率达52.79％,同比+3.03ppt,我们认为主要得益于高毛利特种业务的快速增长;公司1H23净利率同比+3.23ppt达13.47％,规模效应下公司期间费用控制良好,推动盈利能力边际修复;2)1H23公司期间费用率同比-3.24ppt,其中研发费用率-4.54ppt,期间费用率同比改善;3)公司经营活动现金流净额同比-57.86％至0.41亿元,主要系支付给职工以及为职工支付的现金较上期增加所致;4)公司1H23存货较2022年末增长9.50％至16.38亿元,提示其备货备产节奏依然紧凑。

   持续拓展业务布局,多线并举打造全光谱龙头。公司立足红外主业,积极拓展新领域业务布局,1H23公司中标比亚迪远红外模块项目,同时投资设立睿创光子技术有限公司及睿思微电子有限公司,在红外、视觉产品、微波、激光等产品领域均有多个研发成果落地。我们认为,可转债发行及募投项目建设有望夯实公司产业能力基础,多领域布局下公司有望依靠自身红外成像优势,打造全光谱龙头,进一步打开自身成长空间。

   盈利预测与估值我们预计公司高毛利特种业务占比将下滑,因此下调公司2023/2024年净利润12.6％/6.2％至4.89亿元/6.81亿元。公司当前股价对应2023/2024年44.8/32.2倍市盈率。考虑到公司多领域布局下长期成长空间及特种业务成长确定性,我们维持跑赢行业评级,维持目标价59.26元,对应2023/2024年54.2/38.9倍市盈率,潜在涨幅20.9％。

   风险1)特种领域新增订单不及预期;2)产品交付不及预期。