仕佳光子(688313):国内先进的光电子核心芯片供应商,无源有源齐发力

国内先进的光电子核心芯片供应商

   公司于2010年成立,聚焦光通信行业,主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。针对光通信行业核心的芯片环节,公司拥有无源芯片和有源芯片两大研发平台,系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系。光芯片及器件产品是公司核心业务,包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、隔离器和平行光组件系列产品,其中已成功实现了PLC分路器芯片和AWG芯片的国产化和进口替代。

   2020年公司在科创板上市后,营收持续增长,收入规模在2020年超过6亿元,且归母净利润由亏损转向盈利。2022年在全球数据中心建设及接入网市场需求持续加速的推动下,22年实现营业收入9.03亿元,同比增长10％;实现归属于上市公司股东的净利润6429万元,同比增长28％。

   无源芯片:PLC芯片龙头,数通AWG领先

   1)PLC芯片领域中,公司在2016年便成为全球市占率第一,随着国内FTTH渗透率饱和,近年收入稳定,未来有望受益FTTR带动;2)AWG芯片系列产品是公司最重要的光芯片收入来源,占光芯片及器件收入的约一半,并在数通CWDM、电信DWDM中均有应用,在数通市场公司是少数已经进入Intel、索尔思、华工正源等主流数据中心模块的供应厂商,有望直接受益高速光模块的快速增长,目前收入中200G/400GAWG产品增幅明显,800G正在客户送样中。

   有源芯片:收入持续增长,EML产品已立项

   2015年公司启动DFB激光器芯片的研发,目前已建立外延、光栅、刻蚀、镀膜等完成工艺产线,已推出2.5GDFB、10GDFB、25GDFB、CW激光器芯片等产品,公司DFB激光器芯片收入持续增长,22年已到达到4600万元。对于难度更高的50GEML产品,公司已立项,而针对新场景的激光雷达、传感、卫通窄线宽激光器,公司也有相应储备。

   盈利预测及投资建议

   我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6609万元、9141万元、1.18亿元,分别同比增长3％、38％、29％,对应2023-2025年市盈率分别为99倍、72倍、56倍。我们认为公司深耕无源和有源光芯片,特别是在AWG、PLC等方面具备领先优势,同时DFB激光器芯片收入规模逐年扩大、难度高的EML也在立项研发,未来前景值得期待。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:技术升级迭代风险;研发失败风险;关键技术人才流失风险;

   下半年光芯片需求未能恢复;测算具有一定主观性。