灿瑞科技(688061):Q2营收环比增长,静待新品放量-公司半年报

事件:2023年上半年公司实现营收1.91亿元,对应Q2单季度实现营收1.20亿元,环比增长67.74％。2023年上半年公司实现归母净利润-0.08亿元,同比下降109.95％,扣除本期新增股份支付费用影响后实现盈利。

   采取积极价格策略,扩大市场份额。2023年上半年,公司受到半导体行业周期、终端消费需求减弱等宏观因素影响,营业收入出现同比下滑。但公司采取积极的价格策略,努力扩大市场份额,且受益于良好的产品方向规划及传感器业务的竞争格局,Q2公司营收环比增长67.74％。下半年随着公司进一步降本增效、改善产品结构,我们预计公司营收及净利润将逐步改善。

   持续增加研发投入,巩固HIO电驱芯片市场地位。2023年上半年公司研发费用同比增长85.04％,研发人员数量同比增长27.5％。在HIO细分市场,国内量产厂商较少,公司在此细分领域有先发优势,并将以此为基础,不断投入研发力量,加快电机驱动线新产品研发。此外公司将进一步以磁传感器芯片为起点,不断拓宽产品品类和应用领域,基于核心技术不断丰富技术储备,在包括3D磁传感器、高精度电流传感器、3DTOFVCSEL传感芯片及OLED屏幕偏压驱动等多个智能传感器芯片和电源管理芯片前沿应用领域实现了技术突破。

   发布股权激励计划,调动员工积极性。2023年初公司发布股权激励计划,2023-2025年营收增长率目标值分别为30％/40％/55％,对应目标营收分别为6.15/6.63/7.34亿元。公司于2023年4月向激励对象首次授予限制性股票,2023年全年股份支付费用3066.97万元左右,股份支付费用从第二季度开始进行摊销,每个季度摊销的费用约1022.32万元左右。股权激励的发布将吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.28/7.75/9.56亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为0.21/0.80/1.10亿元,对应EPS分别为0.18/0.70/0.96元/股。参考行业可比公司估值情况,基于PS估值法,我们给予公司2023年PS9-10x,对应合理价值区间49.23-54.70元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新产品进展不及预期;封测产能经济效益提升不及预期;半导体行业景气度下行。