众辰科技(603275):新股覆盖研究

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  2023 年 08 月 05 日 公司研究●证券研究报告

  众辰科技（603275.SH） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周三（8 月 9 日）有一家主板上市公司“众辰科技”询价。

  ? 众辰科技（603275）

  ：公司是一家专业从事工业自动化领域产品研发、生产、销售

  及服务的高新技术企业，主要产品为低压变频器和伺服系统等。公司 2020-2022 年

  分 别 实 现 营 业 收 入 6.26 亿 元 /6.20 亿 元 /5.36 亿 元 ， YOY 依 次 为

  39.14%/-0.86%/-13.63%,三年营业收入的年复合增速 6.01%；

  实现归母净利润 1.81

  亿元/1.97 亿元/1.50 亿元，YOY 依次为 49.62%/8.76%/-23.60%，三年归母净利润

  的年复合增速 7.52%。最新报告期，2023 年 1-6 月公司实现营业收入 3.06 亿元，

  同比上升 15.06%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比上升 32.55%。根据初步预测，

  预计公司 2023 年 1-9 月实现归母净利润 14,900 万元至 17,300 万元，较上年同期

  变动 29.92%至 50.85%。

  ? 投资亮点：1、公司凭借高性价比的产品在低压变频器的国产替代进程中占

  据一席之地。随着我国工业自动化行业发展取得长足进步，乘国产替代东风，

  国产低频变压器企业不断抢占海外，尤其是日系厂商份额。根据中国工控网，

  本土低压变频器市场的国产化率已从 2018 年的 33.0%提升到 2022 年的

  38.4%。公司自 2006 年进入工业自动化领域，集中资源将研发投入聚焦于低

  压变频器这一产品类型，2020-2022 年低压变频器营收占主营业务比例均在

  97%以上。公司自成立以来即贯彻成本导向的产品经营战略，不断通过优化产

  品结构、推出经济型产品、

  “工厂配套、行业专注”的经营策略灵活定价、精

  益生产、扁平化管理等方式多管齐下，为客户提供高性价比的产品，逐渐在

  国产抵押变频器市场拥有了一席之地，2022 年的市场份额为 1.85%，在国产

  品牌中位列前茅。2、管理层丰富的经验赋能公司新领域开拓，目前产能处于

  积极筹备中。公司创始人张建军拥有 20 多年的低压变频器行业经历，

  同时公

  司部分高管来自艾默生，经验丰富，有望支撑公司新领域开拓。根据公司招

  股书，公司正加速开拓新产品和新领域，包括如 US880 伺服系统、注塑机可

  编程显控一体控制器等，已在 2023 年上半年形成销售；且募投项目提出公司

  未来预计往电梯及施工升降机、起重、液压伺服、纺织化纤、钢铁等行业等

  产品需求量较大的领域拓展。而截至 2023 年上半年产能利用率已经较高

  （108.55%）

  ，为配合公司在新业务领域拓展，进一步扩容公司业务，公司正

  积极筹备新产能；2022 年在建工程增加了 7788 万元，2023 年上半年在建工

  程增加 5894 万元至 1.39 亿元，包括众辰科技扩建生产辅助用房、安徽众辰

  新厂房建设和众辰科技研发生产基地建设，产能建设加速有望保障公司业务

  的发展。

  ? 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取汇川技术、蓝

  海华腾、英威腾、伟创电气和正弦电气为众辰科技的可比上市公司；从上述

  可比公司来看，2022 年平均收入规模为 57.61 亿元，销售毛利率为 33.96%；

  可比 PE-TTM（算术平均）为 36.44X；相较而言，公司营收规模低于行业可比

  公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。

  ?