上海瀚讯(300762):军用宽带通信领军企业,国防信息化支撑广阔前景

我军首个宽带通信系统技术总体单位,军用专网宽带通信领域领军企业。公司自2006年成立起便扎根于军用宽带通信领域,是全军首个宽带通信系统"军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目"的技术总体单位,并承担研制了全部9型宽带接入装备。公司具备自主可控核心知识产权及快速响应的定制化开发能力,是陆军、火箭军、海军、空军等兵种相关派生型装备研制的技术总体单位,并一直参与军用标准制定,行业竞争优势及领先地位显著。公司产品包括专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,已经形成"芯片-模块-终端-基站-系统"全产业链布局,公司的技术储备、产品化能力、型号装备数量和市占率等方面均处于行业领先地位。

   国防信息化背景下军用通信重要性不断提升,军用宽带通信前景广阔。国防信息化可极大提升现代战场军队反应及作战能力,而军工通信是国防信息化必不可少的关键一环。美国上世纪90年代起即开始实施C4ISR(军事指挥控制通信专网)建设,目前已建成世界最先进的C4ISR,我国仍具备较大提升空间。发达国家军工通信系统建设占国防开支比重高达5％,而我国军工通信系统建设开支仅占国防经费不足2％。2022年我国国防支出预算为14504.5亿元,GDP占比1.2％左右,相比美国的3.5％左右和印度的2.5％左右仍有较大提升空间。长期来看军用宽带市场将快速成长,公司军用无线宽带通信设备产品于十三五中后期才开始正式列装采购,市场渗透率仍较低,具备较大提升空间。

   卫星通信步入宽带互联网时期不断加速发展。卫星互联网是基于卫星组网提供宽带互联网接入通信服务的新型网络,具备广覆盖、低延时、宽带化、成本低等特点,可补充苛刻环境下的及时通信功能。美国及北约军事卫星承担军用通信近85％的通信量,我军则不足5％。近期G60星链计划公布规模,一期将1296颗,未来共一万两千多颗卫星组网,规模超预期产业链加速推进。未来卫星互联网将成为军用通信重要一环,公司作为军用宽带移动通信领先企业有望率先发力实现产品交付。

   盈利预测:我们预计公司军用宽带业务将随着国防信息化建设进程不断深入快速回暖提升,4G产品持续稳定放量,5G产品大规模出货后有望显著增厚业绩。预测公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.87/14.66亿元,归母净利润分别为2.83/3.94/5.10亿元,对应EPS为0.45/0.63/0.81元/股,对应PE33.20/23.87/18.42X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、客户订单变化波动、新新产品进展不及预期。