弘元绿能(603185):16GW组件按期达产,产业链中游布局完成从0到1突破,一体化进程有望加速-动态点评

【事项】

   2023年8月2日,公司位于江苏省江阴市的子公司弘元光能16GWN型TOPCon组件首块成功下线。该组件产品为TOPCon技术路径182电池片72版型双面双玻组件,同时采用SMBB叠加半片技术、无损切割技术及高密度封装技术,具有更高的双面率、更低的温度系数以及更优的弱光性能,产品最高输出功率可达585W,光电转换效率达22.64％,达到行业同类型组件领先水准。【评论】

   公司16GWN型TOPCon组件工厂于2023年3月31日正式开工建设,3个厂房在6-7月陆续完成封顶,从开工到建设完成仅耗时百余天,并顺利按照规划时间投产,彰显了"弘元效率"。

   公司立足于拉晶及硅片环节,自2022年开始深度垂直一体化布局,2023年Q3以来电池及组件环节均按原定规划开始投产,新建产能具备后发优势,产出的N型电池片及组件性能均达到行业领先水平。目前公司已完成光伏产业链中游环节布局从0到1的关键转变,后续一体化进程有望加速发展。

   根据公司产能规划,我们认为公司在硅料、硅片、电池片、组件各环节新增产能有望在2023Q3-2024Q1期间陆续释放,若后续相关产能均按时达产,公司业绩将迎来新的突破。

   【投资建议】我们维持此前对公司的盈利预测,2023-2025年实现营业收入269.24/445.51/479.08亿元,同比增速22.89％/65.47％/7.53％;实现归母净利润40.09/57.21/60.55亿元,同比增速32.19％/42.69％/5.83％;EPS分别为6.94/9.90/10.48元,对应的PE分别为7.19/5.04/4.76倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】下游需求不及预期;

   产能投放不及预期;

   产业链价格大幅波动影响盈利空间。