豪能股份(603809):差速器总成供应商,募投积极扩充产能-公司简评报告

公司发布2023年半年度业绩报告:23H1实现营收8.24亿,同比上升15.74％;实现归母净利润0.89亿元,同比下降24.25％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比下降22.26％。

   23H1年营收同比上升,差速器业务快速放量。其中,23Q2实现营收4.5亿,同比增加47％,环比增加18％;23Q2实现归母净利润0.46亿元,同比增加28％,环比增加6％。23H1公司汽车业务收入占比86.17％,航空业务占比13.96％。其中,差速器业务22年进入小规模量产,23H1收入同比增长97％,商用车重卡业务随行业回暖收入同比增长68％。

   产能建设致利润率承压,Q3有望快速改善。23Q2公司毛利率29.4％,同比-5.5pct,环比-2.5pct;净利率10.2％,同比-2.3pct,环比-1.2pct。

   拆分业务板块看,航空零部件业务毛利率降幅最大,同比-20.28pct。此外,公司本期财务费用增加约0.22亿,主要系分摊可转债利息费用。

   去除财务费用影响,本期利润率已呈现改善迹象。同时重卡产品摊销和航空业务产品结构变化亦有影响。随财务费用等影响消除,Q3盈利能力有望修复。

   需求端:合作头部新能源车企,打造差速器总成类供应商。受益于新能源快速发展趋势,公司持续发展新客户的同时,加速产品结构升级,拓展能力边界。已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作。同时公司升级产品,打造差速器总成类产品,具备设备、全产业链和成本优势,公司盈利能力有望随客户市占率提升而稳步提升。

   供给端:发布可转债扩充产能,完善布局,打开成长空间。公司积极推进新基地建设,发布可转债拟总投资10.58亿,打造汽车差速器总成一期项目。拟建设年产500万套汽车差速器产品,包括差速器壳体铸造、机加生产线,行星半轴齿轮锻造、机加生产线。公司加大差速器产能布局,有利于提高市场份额、完善海内外新能源汽车产业供应体系,充分享受全球新能源汽车产业加速前进的时代红利。

   投资建议:公司产能不断扩张,客户结构优秀,打造差速器总成供应商。

   预计2023-2025年营收20.0/25.8/31.7亿元,对应归母净利润2.4/3.4/4.5亿元,当前市值对应2023-2025年PE为17.1/12.2/9.1。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。