长江证券(000783):经纪业务为核心,研究能力禀赋与产业投行布局助力业绩增长-跟踪报告

风险因素:A股成交额大幅下滑;公司信用业务风险暴露;公司投资出现亏

  损;公司券商资管业务发展滞后;债券融资业务拖累投行收入。

   盈利预测与估值:基于市场交投现况、全面注册制落地等因素的影响,我们调

  整2023/24/25年营业收入预测至84.42亿/90.92亿/94.97亿元(2023/24年营

  业收入前预测值为76.36亿/85.52亿元,2025年为新增预测),归属母公司净

  利润预测至22.01亿/24.18亿/26.08亿元(2023/24年归属母公司净利润前预

  测值为17.91亿/21.04亿元,2025年为新增预测)。随着资本市场改革和证券

  行业业务创新,证券行业料将走向头部集中。同时,股票市场波动必然带来贝

  塔效应,使券商估值产生较大波动。2022年11月以来,随着经济逐渐复苏、

  稳增长政策不断发力以及资本市场改革持续推进,行业估值有望进入,上行周

  期,长江证券也有望从中受益。参考可比公司国金证券、国元证券、东吴证券

  和财通证券2019年以来40％分位数的PB估值,以士7.5％作为长江证券PB

  估值的合理区间。以此测算,长江证券的合理PB约为1.1-1.3倍。综合参考

  PB-ROE法与可比公司法合理估值区间,给予公司2023年PB1.2倍,对应A

  股目标价6.80元。维持"持有"评级。