康斯特(300445):MEMS传感器投产在即,打造新增长极-公司动态报告

高端校准检测头部企业,行业地位稳固。成立于2004年,公司作为一家集机电一体化、软件算法开发、精密制造于一体的高端仪器仪表企业,已为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产品解决方案。技术能力得到业内广泛认可,于2014-2018年,先后被科技部火炬中心评选为国家火炬计划重点高新技术企业、被工信部认定为智能制造试点示范、被认定为全国制造业单项冠军示范企业。主要产品包括智能压力发生器、压力校验器、数字精密压力表、标准温湿度发生装置,盈利能力十分出色,2022年毛利率为69.56％/78.81％/88.22％/60.56％。

   布局MEMS传感器,打造新增长极。MEMS传感器是采用微电子和微机械加工技术制造出来的新型传感器,与传统传感器相比,MEMS传感器具备高精度、高敏感度、低功耗、小体积等优势,因此,MEMS传感器也是MEMS中目前应用最为广泛的种类。而我国由于工业化应用基础薄弱以及企业专业化能力不足,高精度压力传感器产业发展缓慢,导致国内高精度压力传感器及相关压力测量设备的核心元件大多依赖进口的局面,且高性能设备的数量较少价格昂贵。因此,实现高端MEMS传感器的国产替代是行业的大趋势。公司于2019年开始启动项目,在北京延庆区建设3条MEMS传感器垂直产业智能制造生产线,预计预计达产后,将达成年产30万只压力传感器芯体,继续深度加工成为10万只压力传感器和20万台压力变送器。我们认为,随着MEMS传感器的达产并投入生产和使用,一方面,帮助公司构造MEMS传感器垂直产业,依托公司原有技术优势拓展新的领域,通过边缘扩张不断改善产业生态,实现公司价值并推动行业向前有序发展,助力产业升级及工业物联网的快速部署应用;另一方面,MEMS除了应用到汽车、医疗等领域外,还有希望应用到机器人上,如果公司生产的MEMS传感器有机会应用到下游的机器人领域,将进一步打开成长天花板,为公司在该领域增添一个重要的增长极。

   盈利预测:公司作为国内高端校准检测头部企业,随着项目投产落地,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.25/1.59/1.93元,对应PE为26/21/17倍。给予2024年盈利30倍PE估值,目标价为22.4元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。