瀚川智能(688022):Q2业绩高增,品类持续拓宽增长动能充足

投资事件:公司披露2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长96.57％;实现归母净利润0.43亿元,同比下降8.99％;实现扣非净利润0.30亿元,同比增长172.27％。

   上半年收入保持高增,Q2净利润扭亏。公司聚焦汽车电动化、智能化主赛道,不断拓展新产品和新客户。受益于新能源汽车的持续快速发展,2023年上半年公司实现营业收入7.14亿元,同比+96.57％;实现归母净利润0.43亿元,同比-8.99％。其中Q2单季度公司收入5.32亿元,同比+101.46％,环比+192.47％;净利润0.88亿元,扭亏为盈,同比+82.16％。分业务来看,汽车智能装备板块收入4.63亿元,同比+174.31％,毛利率32.87％;充换电智能装备板块收入1.23亿元,同比-8.19％,毛利率21.54％;电池装备板块收入0.97亿元,同比+126.86％,毛利率19.51％。23H1公司合同负债1.79亿元,同比-24.60％。截至中报披露日,公司在手订单28.78亿元(含税),其中电池装备/充换电装备/汽车装备占比分别为52.12％/36.38％/11.50％。

   盈利水平依然承压,单季度环比持续改善。2023年上半年公司毛利率/净利率为28.80％/6.09％,同比分别下降2.87pct/7.07pct;其中Q2单季度公司毛利率/净利率为29.36％/16.90％,同比下降3.91pct/0.95pct,毛利率环比Q1提升2.18pct。上半年盈利水平的下滑主要由于锂电池装备业务毛利率较低,且Q1确收调整致上半年净利润下滑。随着收入规模的扩大和经营管理能力的提升,费用端有所改善,23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.33％/9.32％/6.80％,同比分别+1.31pct/-1.92pct/-0.74pct。

   聚焦主业拓宽品类,持续塑造新增长动能。公司积极围绕传统汽车装备业务拓展细分赛道产品线,持续加大研发投入。23H1公司研发投入4856.38万元,在收入中占比6.80％。基于在汽车电子领域的技术和客户积累,公司已成功在锂电设备、充换电设备建立自身优势,并逐步开拓工业零组件、汽车零部件等业务。1)锂电装备专注化成分容后道设备和圆柱电芯高速装配线,已完成化成分容数字电源平台搭建和产品开发,圆柱电池组装线已获客户订单。2)充换电业务成功拓展终端商用车、终端乘用车、电池箱、EPC等业务,并与国家电网、中石油、四川蜀道集团等达成合作。3)工业零组件业务专注新能源/医疗/3C等领域标准模组生产和高精度机械零部件加工,2023年上半年收入2815.99万元,占主营业务收入的3.94％,同比增长146.33％。与捷普电子、华为、亿纬锂能等优质客户保持稳定合作。汽车零部件业务专注汽车ADAS领域高速数据传输线束制造,并布局新能源汽车高压线束产品,2023年上半年实现收入1004.99万元。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润2.01亿元、3.48亿元、4.76亿元,对应EPS为1.15、1.99、2.72元,对应PE为28倍、16倍、12倍,维持推荐评级。

   风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游客户扩产不及预期。