恒辉安防(300952):业绩符合预期,期待下半年产能释放-2023年半年报点评

投资建议:维持2023-2025年EPS预测为1.09/1.55/1.95元,考虑到

  公司成长性较强,给予2023年高于行业平均的23倍PE,维持目标

  价25.12元,维持"增持"评级。

   事件:2023H1营收/归母净利/扣非归母分别为4.41/0.42/0.41亿元,

  同比+6.4％/-3.4％/+0.8％;其中Q2营收1归母净利/扣非归母分别为

  2.55/0.29/0.29亿元,同比+14.3％/-5.9％/-4.6％。业绩符合预期。

   手套主业稳步增长,新材料业务贡献收入增量。2023H1收入同比

  +6.4％,毛利率同比略降L.3pct,其中功能性安防手套收入为4.2亿

  元,同比+7.5％,毛利率为23.3％,同比-0.4pct(主要由于内销占比提

  升),同时随着3000吨超高分子量聚乙烯纤维产能逐步释放,2023Hl

  新材料业务贡献0.2亿收入,但由于产能处于爬坡期,该业务尚未实

  现盈利(HI毛利率为-11.9％)。

   受汇兑损益波动的影响(2023Hl汇

  兑损益同比-0.06亿),2023HI归母净利润同比小幅下滑。

  产能扩张稳步推进,公司业绩弹性有望释放。1)安防手套:现有1800

  万打产能,7200万打新产能项目有望于8月底建成并逐步投产。2)

  新材料:现有3000吨产能(H2满负荷可达3600吨),2023年有望

  贡献2000-2500吨产量,同时近期公司拟发行可转债持续扩产4800

  吨。此外,近期公司拟与如东亿能等共同设立新公司,计划投资年产

  11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目(首期1万吨),有望进一步提升

  公司在安防手套等领域的竞争力,为公司持续健康发展积蓄新动能。

   风险因素:产能爬坡不及预期,汇率波动风险