德明利(001309):自研主控芯片,从消费向行业存储转型(存储系列2)

目前德明利覆盖移动存储、固态硬盘、嵌入式存储全类型NANDFlash闪存产品,未来业务增长将主要集中在固态硬盘(SSD)以及嵌入式存储。德明利2008年成立,成立之初主要聚焦消费类移动存储市场,2019年布局固态硬盘市场,2022年底收购UDStore品牌切入嵌入式市场,2023年着重发展嵌入式与固态硬盘业务。

   2022年,德明利营业收入11.91亿元,同比增长10.27％;归母净利润6,719万元,同比下降31.56％。分产品收入:移动存储5.88亿元,固态硬盘1.85亿元,存储晶圆及晶圆封装片3.79亿元,嵌入式存储229.6万元。

   Flash存储器核心关键技术主要为控制芯片及其固件、软件整合技术。德明利基于自研主控的存储模组方案、自有晶圆检测产线、完善的产品线布局,在移动存储产品上拥有较强的竞争力。据CFM数据,德明利卡盘出货量市场占有率在处于第一梯队。

   德明利主控芯片主要集中在移动存储领域,自研主控比率较高。移动存储以外产品线自研主控正在推进中,德明利目标到2025年实现全闪存类型主流主控芯片全覆盖。

   NAND存储器行业最核心是要与NANDFlash大厂紧密合作,德明利闪存晶圆供应链多元化,与海力士(SKHynix)、西部数据(WesternDigital)等存储原厂的主要经销商建立了长期战略合作关系,是长江存储Xtacking3DNAND金牌生态合作伙伴。

   德明利存储模组测试制造部分自建,提升晶圆利用率,推进存储器智能制造项目。2019年,自设大浪测试中心,2020年后,固态硬盘贴片集成工序主要在自有产线完成。智能制造(福田)存储产品产业基地项目,预计2023年三季度建成并进入批量生产阶段。

   客户方面,德明利产品已导入朗科科技(Netac)、爱国者(Aigo)、喜宾(Banq)、忆捷(Eaget)、镁鲨(MIXZA)、金速(Kingfast)、雷科防务(002413.SZ)、大华股份(002236.SZ)等知名品牌商或上市公司供应链体系。

   首次覆盖,给予"增持"评级。预测2023-2025年归母净利润为0.30/1.52/1.79亿元,可比公司2024年PE均值为60X,德明利上升空间9％,给予"增持"评级。

   风险提示:1)研发失败风险2)存储产品价格波动风险3)存货跌价风险