上能电气(300827):全球光储正当时,逆变龙头再出发

上能电气:国内大功率光储逆变龙头,步入发展新阶段。公司成立于2012年,整合艾默生资源,地面电站光伏逆变器市场常年份额前三;

   拓展技术同源的储能PCS并延伸储能系统集成业务。公司收入及盈利边际向好,展现强于行业的成长性;2023H1实现营业收入21.77亿元,同比+417％;归母净利润1.35亿元,同比+489％。

   光储行业:经济性打开增长空间,多层次多地区景气度共振。公司预计深度受益于23/24年光储行业的三大趋势,(1)空间:受益于硅料跌价带来的终端装机经济性提升,央国企逆变器定标规模提升显著。(2)地区:亚非拉新兴市场短期招标高企+长期目标远大,欧美澳成熟市场政策景气度延续。(3)格局:对性能及稳定性要求更高的大功率逆变器/储能PCS持续受益于IGBT模块供应偏紧,大功率机型壁垒较高。

   公司优势:地面电站优势稳固,海外与分布式市场静待花开。展望未来,公司(1)大机体量优势有望持续保持:公司深度把握地面电站增长机遇,叠加IGBT保供压力较小,定增扩产大功率组串式10GW,后续增长值得期待。(2)高光市场有望持续扩展:公司战略性加码海外市场与分布式市场,已在印度取得优势份额,有序向欧美市场推出产品。(3)储能业务战略清晰:公司坚持储能PCS供应商定位,布局工商业储能新品、定增扩产光储一体机/户储产能,打造上能全球品牌。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利润4.01/5.87/9.18亿元,对应EPS1.13/1.65/2.58元/股。综合考虑可比公司估值且公司深度受益于地面电站增长超预期,逆变器结构转型、储能业务全球放量,给予公司23年45XPE,对应合理价值50.64元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。全球光伏装机增速不及预期;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动等风险。