丽尚国潮(600738):主业行稳致远,新零售加快布局-深度报告

维持增持。维持预测公司2023-25年EPS分别为0.14/0.21/0.23元,增速25/45/13％;参考同行业可比公司估值,上调目标价至8.14元,维持增持。

   专业市场管理与百货零售夯实基本盘,望迎业绩修复。1)两大专业市场分别为杭州环北与南京环北,均处于核心商圈,经营面积分别5.5/5万平米,出租率均超90％,具较高的资产价值,2022年营收占比超40％、毛利占比超60％;我们认为随转租率下降、数字化转型升级,其盈利能力将进一步提升;2)百货商场为兰州亚欧商厦,集百货零售、餐饮娱乐及酒店为一体,经营面积超4万平米,为地区标杆;我们认为随线下客流稳步恢复、年初至今西北地区消费环境向好,百货零售业务亦将企稳回升。

   国资入股,推进跨境电商及新零售业务以缔造第二增长曲线。1)2020年后丽水市经开区入股成为实际控制人,推进公司新业务发展;2)跨境进口电商规模稳步增长,公司受让旅投黑虎39％股权+成立丽尚美链,将共享旅投黑虎及其股东海旅免税的优质供应链+打通线上及线下渠道,有效拓宽供应链渠道、布局跨境电商;3)公司孵化一系列国潮品牌如柯泰儿、维尚丽等,未来或形成更高业绩增量;4)2022年新零售业务营收达2.43亿元已形成较好的规模效应。

   定增望增强盈利能力,回购和控股股东增持彰显发展信心。1)公司发布定增预案,拟向控股股东发行股份募资约7.3亿元,投向专业市场及亚欧商厦改造升级项目、数字化转型项目、智慧云仓建设项目和偿还银行贷款,目前已获股东大会通过;2)定增落地望强化各业务壁垒、增强核心竞争力;

   3)5月,控股股东元明控股拟以自有资金增持0.5％-1％的公司股份;6月,拟以自有资金或自筹资金约2000万元回购公司股份。

   风险提示:新零售业务拓展不及预期,专业市场、百货商场经营风险等