云南能投(002053):竞争优势铸就高成长,盈利高增序曲初升-深度报告

  ? 维持“增持”评级：

  公司业绩爆发期将至，

  维持 2023~2025年EPS 0.60/

  0.99/1.12 元。维持目标价 16.52 元，维持“增持”评级。

  ? 竞争优势铸就成长动力，

  业绩爆发将至。

  市场认为公司新能源装机规

  划完成难度较高且增量新能源项目盈利水平较低，

  新能源业务难以支

  撑公司业绩高速增长；

  我们认为在云南省新能源开发需求迫切且公司

  内部治理水平提升的合力作用下，

  新能源业务将带动公司盈利持续高

  成长。

  ? 与众不同的信息与逻辑：1）

  “十四五”云南省电量供需趋紧，

  新能源

  装机将成为解决云南省电量需求缺口的主力军，

  云南省内新能源项目

  大部分电量已锁定燃煤基准价，

  电价下行风险较低且容量调节成本承

  担金额有限

  （约为云南省燃煤基准价的 3.6%）

  ，

  省内新能源发展进入

  黄金时段。2）能投集团定位云南绿色能源产业发展的主力军（规划

  3 年新增新能源装机 20 GW）

  ，公司作为集团新能源业务的最终承接

  平台，在云南省新一轮国企改革背景下有望受益；3）内外部合力共

  振下公司新能源业务具备核心竞争优势，2023 年以来公司装机及业

  绩加速增长即为公司内在竞争优势在财务和经营层面的数据表征，

  “十四五”期间公司装机成长及新增项目盈利能力提升确定性较强。

  ? 催化剂：核准及在建新能源项目加速落地，投产项目财务表现较佳。

  ? 风险提示：

  用电需求不及预期，

  云南省上网电价不及预期，

  盐硝业务

  经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。